今年做投资能够感受到两个非常重要的转变，一个是对寡头经济的限制，另一个是地产经济转型。这些都不是孤立的事件，上层终于看到中国人口结构的问题，不能等到大雪封路才意识到冬天的到来。

比如去年表现很好的互联网巨头，今年都在不断下跌，有的已经从高位腰斩，这说明一个趋势，资本寡头的自由宽松时代结束了，需要更多的约束和监管。资本寡头叠加互联网的威力实在是太大了，赢家通吃。举个最简单的例子，以前研究百货零售的时候，每个地方都有个区域的龙头，但互联网电商崛起后，地域和边界的概念就变得越来越模糊了。这其实会对基层就业和多样性造成巨大的打击，而且这种寡头经济会带来资源持续集中，引起巨大的贫富差距。头部企业动辄百万年薪，普通人只有被平均的份。当初蚂蚁金服上市前夕，媒体都在分析会造就多少千万富翁，杭州房价会涨破多少，这些带来严重的社会焦虑，也违反了共同富裕的纲领。

另外一个重要趋势是地产，地产行业也进入了巨大的变革期。过去依赖土地发展城市的模式，带来严重后遗症：贫富分化，投机炒卖，劳动不被尊重，实业萎靡。以前这些问题不被重视，如今收入追不上物价，婚育跳水，年轻人选择躺平，都慢慢开始反噬了，给社会可持续发展带来巨大的负面作用，继续下去的话，是要写进史册的。我们的学者一直喜欢拿日本过去30年发展停滞作为前车之鉴，目前看来，按照这种未富先老的趋势，能够达到日本这样的高度已是值得庆幸。改善低婚育必须动地产，眼下最直接的就是打击学区房和限制二手交易，未来可能会通过一手限价和二手限贷的方式，既抑制投机，也不至于动摇土地财政的根基。三条红线和集中供地的规则下，最快明年上半年，不少地产公司销售会出现同比下滑，再往后会有越来越多的中小型发展商退出行业，分化进一步加剧，行业集中度大幅提升。当然，后地产时代，剩下的几家龙头企业还是可以有所作为的，它们充当了供给集成方的角色，会享受更大的收入规模和相对稳定的收益率，相信未来市场对于地产开发商的估值会有不一样的看法。

上半年反思：

1、 过去比较喜欢从逻辑出发，看行业的盈利模式，竞争力和成长空间。今年重仓的几大行业，行业互联网、地产包括金融都遭遇了不同程度的冲击，本质上还是缺乏顶层思维，未来在投资上要从更高的维度思考问题，迎合国家和产业发展的政策。

2、 由于香港长期封关，这两年往返国内的机会减少，在做投资和研判的时候会有点“和社会脱节”的感觉，尤其在消费、服务、互联网科技领域，对产品的直观认识相当重要。年初回国期间对一些感兴趣的公司和领域进行了实地调研，也成功规避了一些行业风险。接下来要在基础研究上花更多的时间，多阅读，多思考，从数据和事实中发现趋势，紧贴社会的脉搏。