财经新闻

　　1. 发改委牵头17部门降杠杆 装备制造业等望先试点债转股

　　10月26日，国务院同意建立由发改委牵头的积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度。

　　根据发改委提交的《积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度》内容，由发改委、人民银行、财政部、银监会等17部门和单位组成的联席会议，将负责研究拟定《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》相关配套文件、组织开展市场化银行债权转股权试点等十个方面的工作。

　　国研中心资源与环境政策研究所副所长李佐军在接受《每日经济新闻》记者采访时称，在供给侧结构性改革的五大任务中，相对而言，降杠杆难度比较大也比较滞后，供给侧改革任务要如期完成，有关部门会在降低杠杆率上加大工作力度。

　　发改委称，为贯彻落实中央经济工作会议精神和政府工作报告有关部署，经国务院同意，建立积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议（以下简称联席会议）制度。

　　联席会议履行十个方面的职责，具体包括：研究拟定《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》相关配套文件；组织开展市场化银行债权转股权试点；研究确定降杠杆的具体政策，组织协调实施降杠杆相关支持政策和监管政策；跟踪分析研究非金融企业债务问题并提出建议；开展降杠杆重大问题专题研究，及时协调解决降杠杆过程中出现的问题。

　　根据要求，联席会议要组织建立健全约束机制，推动依法惩处违法行为、联合惩戒失信行为，确保降杠杆不偏离市场化、法治化轨道；负责就降杠杆问题与地方人民政府沟通协调，引导地方营造良好的区域金融环境，指导地方做好相关支持和协调工作；建立降杠杆信息收集和报送机制，组织对降杠杆政策的效果评估。

　　值得注意的是，联席会议由发改委主任徐绍史担任召集人，发改委、人民银行、财政部、银监会各一位分管负责同志担任副召集人，其他成员单位有关负责同志为联席会议成员。

　　北京理工大学经济学教授胡星斗向《每日经济新闻》记者介绍，现在企业的负债率较高，也就是杠杆率较高，银行潜在风险大。发改委主任亲自担任召集人，且多个部门的分管领导参与其中，表明了党中央、国务院对降杠杆工作的重视，把降杠杆当作目前最主要的任务之一，要求金融部门、产业主管部门要形成协调配合。

　　此外，根据工作规则，联席会议研究具体工作事项时，可视情况召集部分成员单位参加会议，也可邀请其他单位参加会议。联席会议以纪要形式明确议定事项，经与会单位同意后印发有关方面，同时抄报国务院。重大事项按程序报国务院。

　　根据联席会议的主要职责安排，“组织开展市场化银行债权转股权试点”成为十大职责之一。

　　今年10月10日，国务院正式公布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，市场化、法制化的银行债转股拉开序幕。

　　发改委副主任连维良表示，市场化法治化是本次债转股的突出特征，与上一轮政策性债转股不同，本次债转股的转股对象企业借市场化选择，转股资产市场化定价，资金市场化筹集，股权市场化管理和退出，并要依法依规有序开展。

　　国务院要求，市场化债转股对象企业应具备3个方面的条件，包括：发展前景较好，具有可行的企业改革计划和脱困安排；主要生产装备、产品、能力符合国家产业发展方向，技术先进，产品有市场，环保和安全生产达标；信用状况较好，无故意违约、转移资产等不良信用记录。

　　同时，国务院也为债转股设置了“负面清单”，禁止三类企业作为市场化债转股对象：扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”；有恶意逃废债行为的企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业；有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。

　　胡星斗认为，债转股试点是双赢的局面，银行可以降低坏账率，企业可以更好贷款，如果进行试点的话，肯定会选择相对来说资产比较优良的领域率先推进，比如机械制造、高科技产品等朝阳产业。

　　李佐军介绍，强调市场化、法制化的债转股，推进过程中应尊重市场各方意愿，未来哪些行业会实施债转股，政府制定规则，将交由市场自行决定。

　　2. 政治局将部署四季度经济工作 专家建议明年适度紧货币

　　10月26日，中国国际经济交流中心(以下称“国经中心”)召开第88期经济每月谈研讨会，会诊当前经济。

　　国经中心系国家发改委主管的政府智库。多位参会专家建议，明年的货币政策应该适度收紧，广义货币(M2)增速应该低于今年13%的目标，比如保持在11%-13%之间。在财政政策方面，可以加大力度，继续适当扩大财政赤字规模。

　　国经中心副总经济师徐洪才称，这一建议是基于目前整个中国经济仍存在脱实向虚的问题，在货币政策放松时，实体企业并未获得好处。

　　数据显示，今年9月底狭义货币M1余额同比增长24.7%，比广义货币M2增速高13个百分点以上。这说明企业的活期存款增多，反映了实体经济活动不活跃。

　　21世纪经济报道记者获悉，10月27日十八届六中全会即将闭幕，中央政治局近期将研判前三季度经济，部署第四季度工作。中央经济工作会议也将在1个月后召开，部署明年的经济工作。

　　目前，包括中国社科院在内的部门、机构都在研究明年的宏观政策。 而随着国经中心这类权威智库观点的披露，或能管窥2017年的宏观调控政策基调。

　　上述研讨会达成的共识是，今年前三季度经济稳中有进、稳中提质，也超过预期，比如工业运行平稳，经济效益增加，就业形势稳定等。

　　徐洪才称，近期有20多个城市进行了限购限贷的房地产调控，预计四季度经济将受到一些影响，但是仍可保持6.6%的速度，这样全年经济增速仍是6.7%。

　　徐洪才认为，明年中国经济增速应该不会低于6.5%。但是也需要解决一些问题，比如财政收支不平衡、城乡居民收入低于经济增速，以及经济脱实向虚趋向。

　　今年以来大量的银行资金没有进入实体，而是进入到了房地产。

　　“由于制造业产能过剩，吸纳的资金有限，因此大量的资金流到了一线城市房地产领域。”徐洪才说，这主要体现在一线城市住宅价格的同比涨幅，到今年9月份的时候达到26.72%，增长相当惊人，出现了两极分化。

　　前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，其中住户部门贷款增加4.72万亿元，非金融企业及机关团体贷款增加5.27万亿元。也就是企业和居民分别占据了约一半左右贷款。相比2015年同期居民新增贷款只占 30%左右的情况，反映表明实体经济获得资金不足。

　　去年底中央对经济的判断是“四降一升”，即：经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。

　　从目前情况看，工业品价格、企业利润转好，但是财政收入下降问题并未解决，部分热点城市房地产泡沫问题仍然存在。

　　据统计数据，今年1-9月全国房地产投资增速为5.8%，高于1-7月的5.3%增速。

　　交通银行研究员夏丹认为，四季度一二线城市土地供应情况并不是很乐观，是一个小幅度下降的过程。各地需要扩大土地供应来平稳地价，否则房价高问题仍不会解决。明年房地产投资相对来说中性偏悲观。

　　亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健称，现在房地产分化严重，一二线城市存在巨大投资空间，限购限贷政策会影响投资，三四线城市库存仍很大，“现在要求基础设施投资加快，但是还不能抵消掉房地产和制造业投资的下滑趋势，总的来说，整个投资的下滑可能还没有见底”。

　　针对目前实体经济脱实向虚问题，多位专家建议，不应该过分放松货币政策。

　　徐洪才表示， 2017年广义货币增速可以在11%-13%之间，而财政赤字，今年的目标是3%，实际还在一个可控的范围内。明年可以适当扩大公共投资，因为公共产品作为短板仍不足。

　　国务院发展研究中心宏观部研究员张立群也认为，一些投机性的偏好会带动货币更多地向非实体经济领域集中。在这个过程中，货币政策如果放太宽可能导致金融风险加大。

　　他进一步表示，“从目前的情况看，随着中国经济基本触底，未来货币政策可能不会进一步向宽松倾斜，我认为这个必要性不大。”

　　张立群建议，下一步财政政策要发挥更大的作用，比如通过政府投资来引导资金的使用，配合货币政策更好地发挥作用。

　　上述专家均认为，基础设施投资现在已经成为整个投资增长的一个稳定器，而这个稳定器的作用在未来是可以保持的。

　　国家统计局数据显示，2016年1-9月份，全国固定资产投资(不含农户)426906亿元，同比名义增长8.2%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)83245亿元，同比增长19.4%，占比为19.5%，比去年全年的18.4%比重有所提高。

　　中国社科院数量所研究员沈利生认为，明年需要注意的是，加大政府投资而带来的投资成本问题，现在政府债务增加仍很快。

　　庄健预计明年经济增速在6.4%左右。他建议，目前财政收支压力大，要扩大赤字的话，可以发放更多债券，政府和居民个人的负债还有一定的空间。

　　但庄健也表示，当前最大的问题还是投资回报率低，实体经济的投资回报率明显低于房地产、股市，而挖掘前景比较好的产业，需要很长时间。对于政府而言，要减少干预，更多的通过一些激励措施来鼓励民间投资，扩大科技创新方面的投入。

　　3. 谨慎的养老金入市：初期规模难超千亿

　　养老金入市的进一步消息牵动人心，甚至被解读为“新国家队”即将入场。

　　人力资源和社会保障部（下称“人社部”）新闻发言人李忠日前表示，下一步将启动养老保险基金投资运营，组织第一批委托省份与全国社保基金理事会签订合同，公告第一批养老基金管理机构。

　　“相信社保基金理事会已经完成摸底，与各地省政府、投资机构进行了接洽和沟通。”养老金融专家、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《第一财经日报》记者表示，“预计社保基金理事会将先与省政府签约，资金一到位，就可以启动投资管理人的运营。”

董登新推算，首批签约省份可能有三至五个，委托总规模约为两三千亿元。按照30%顶格计算，可投股市的资金规模在1000亿元以内，但投资初期的比例受到一定的控制。

　　“有资格的基金公司应该从去年开始就在准备了，现在是人社部委托社保基金理事会牵头优选（符合资格的管理机构），这样的话应该还是按照社保管理人的方式即大类资产配置的方式进行。”一家有社保基金委托管理人资格的公募机构部老总向本报记者表示。

　　国务院去年8月份正式颁布《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《办法》），明确划分了养老金投资运营的各方责任、投资方向和比例，对养老金投资运营制定了管理规范。

　　根据李忠25日介绍，人社部已经会同财政部、社保基金理事会一起制定、印发了委托投资合同，并指导地方根据各自实际情况做好资金测算、确定投资额度，研究制定基金资产配置、设计投资产品、管理投资风险相关预案。“目前部分省份已经制定了具体方案，形成了委托投资的计划。”李忠说。

　　“截至2015年底全国城镇企业职工养老保险基金结余3.1万亿元，但是过千亿的省份并不多。”董登新表示，首批可能会有3~5个结余较大的省份先行启动委托投资，因为只有基金结余较多、比较有实力的省份，才会比较有意愿进行委托投资。

　　养老金入市，地方先行。目前，已有广东、山东两省份将部分养老金结余委托给全国社保基金理事会投资运营。

　　国务院2012年3月批准同意由全国社保基金会投资运营广东省城镇职工养老金1000亿元；2014年，受托管理的广东委托资金委托期限由2年延长至5年；2015年7月，经国务院批准，山东省又将1000亿元养老保险结余基金委托社保，分批划转。

　　董登新告诉本报记者，《办法》出台之前，山东和广东就已经与全国社保基金理事会签约托管，目前城镇职工基本养老保险基金结余超过1000亿元的省市包括广东、山东、北京、上海、江苏、浙江、四川。各省份的养老基金都分散在各县市自收自支，全国有多达2000多个基金统筹单位。按照《办法》，只有省级政府才可以委托投资，因此需要在省一级进行基金归集。

　　“地方政府可能会存在委托意愿不强烈的问题，主要有三方面的原因。一是上缴之后基金收支会变得更加透明，对地方政府而言就失去了控制力。二是基金放在地方可以作为一种金融资源，用于支持本地的经济发展。三是对很多地方政府来说，养老金的具体数据是比较隐私的信息，不便公开。”董登新分析，对县市来说，需要经过基金收支的平衡预算、精算，并预留备付金，然后才会将真正的结余部分上缴省级政府。

　　李忠表示，人社部计划年内组织第一批省份与社保基金理事会签订合同。同时也会由社保基金理事会牵头组织评审委员会，优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营工作。

　　《第一财经日报》记者了解到，一般来说机构在申请社保账户管理资格时，往往会把公司里公认优秀的投资经理推出来，与其他公司进行竞争。这样一来，几乎所有的投资经理都是公司的领导或是部门总监一类的厉害角色。

　　养老保险基金投资股票的占比最高可达30%，这样一笔即将入市的长期资金，让A股投资者兴奋不已，同时也让部分居民担忧养老金入市后会否出现亏损。

　　事实上，由于《办法》规定了投资股市的上限，只有在股市行情好的时候投资比例可能会靠近上限；行情不好的情况下，投资股市的比例肯定会有相应调整。

　　董登新预计，养老基金托管初期可能会以固定收益证券投资为主，考虑到社保基金理事会及投资管理人的谨慎态度，投资股票的比例会受到一定的控制，初期比例可以限定在10%以内，“按照山东、广东委托投资的情况推算，首批签约省份可能有三至五个，委托总规模约为两三千亿元。按照30%顶格计算，可投股市的资金规模在1000亿元以内。”

　　“社保作为大型机构投资者，主要是进行大类资产配置。”北京一位社保基金经理表示。另一位资深债基基金经理也同意上述观点：“养老金进行大类资产配置有一个期限配置的概念，比如说养老金到期支付的压力点是什么时间，那就要求购买的资产匹配到那个时间，而不是像我们一样关注哪个资产的收益率更高。”

　　金融市场

　　1. 收评：三大股指全天萎靡 沪指跌0.50%结束三连阳

　　10月26日消息，今日股指早盘表现萎靡，前期强势股集体回调，白酒、健康中国等防御型板块受资金追捧。午后，盘面依旧缺乏明显热点，市场情绪十分谨慎，临近尾盘，市场小幅跳水，从技术上看，沪指回撤5日线寻求支撑，预计大盘经过震荡调整后，后市仍看高一线。

　　截止收盘，沪指报3116.31点，跌幅0.50%，创业板报2184.49点，跌幅0.71%。两市个股跌多涨少，近2000股飘绿下跌。

　　健康中国横空出世，理邦仪器涨停，乐金健康、悦心健康、中元股份一度涨停午后被砸开；

　　体育产业概念股午后表现较为强势，中体产业涨停，新华都涨7%，分众传媒、贵人鸟、雷曼股份多股活跃；

　　白酒板块早盘格外强劲，但午后大幅回落，龙头股酒鬼酒涨停板被砸开，板块内多数个股涨幅收窄。

　　前海开源杨德龙：今年和明年大盘走势更像一种慢牛行情，A股在过去这二十多年的时间，出现过快牛，出现过快熊，也出现过慢熊，但是没出现过慢牛，因为A股投资者是以散户为主的结构，一旦出现行情的话，“羊群效应”就特别明显，所以市场上涨往往都是快牛的走势，但是快牛之后往往是快熊。

　　因为是慢牛行情，它的时间跨度就会比较长，快牛往往一年就把行情走完了，慢牛往往是两到三年的时间才能走完，所以在未来的两年左右的时间，可能都是这种行情，就是指数涨得比较慢，但是市场重心是在不断抬高的，个股的机会不断涌现。

　　广州万隆：沪指自9月底启动以来区间涨幅已达5%，而期间并未出现像样的调整，所以在前期顶部压力位置很容易出现正常的回调。另外，由于市场成交量并未出现持续明显的放大，一步到位的突破有很大难度，市场依旧偏存量博弈。

　　天信投资：眼下的市场，是做多的大好时光。切莫因为盘口震荡，动摇逢低吸纳做多赚钱的信心。具体操作上，利用市场出现的震荡调整，积极低吸，坚定持股待涨。

　　山东神光：个股分化比较厉害，暂时难以形成放量普涨的共识；资金的跷跷板效应依旧存在，存量资金在热门和冷门之间反复腾挪；增量资金入场力度很小，存量博弈的主导者主要是融资客、指数基金、分级基金等追涨杀跌的资金；当然，我们认为市场存在这些缺陷是正常的，毕竟在监管趋严、防控风险的背景下，场内外的资金情绪依旧谨慎。

　　2. 收盘：主要股指涨跌互见 波音涨苹果跌

　　北京时间27日 美国股市个股周三大多下跌，因财报欠佳，美国市值最大的股票苹果大幅下跌。受波音大涨推动，道指逆市上扬。

　　截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨30.06点，报18199.33点，涨幅为0.17%。

　　科技股权重较大的纳斯达克综合指数下跌33.13点，报5250.27点，跌幅为0.63%。标准普尔500指数下跌3.73点，报2139.43点，跌幅为0.17%。

　　富国基金管理公司的首席策略师Brian Jacobsen表示，标普、道指和纳指表现如此不同较为罕见。“道指表现优于标普且标普优于纳指的幅度达到如此水平，历史上看只有4%的概率；通常这是由一小撮公司或行业推动的走势；重要的是不要去假定纳斯达克市场正在告诉我们道指或标普所遗漏的事情。”

　　Prudential Financial市场分析师Quincy Krosby表示，“金融板块强劲攀升，因预期美联储12月加息，10年期国债收益率有所攀升。”

　　美国10年期国债收益率上涨了3个基点，至1.788%。

　　苹果下跌2.3%，报115.59美元，创自9月9日以来单日最大跌幅。该公司季度每股收益略好于预期，营收略低于预期。该公司对当前财季的业绩预报让投资者有些失望。该股从九月初至今已上涨近15%。

　　Gradient Investments资深基金经理Michael Binger表示，“苹果这个季度的财报对我来说并不坏，但由于苹果股价在短时间内上涨了这么多，它的财报必须十分出色才对得起投资者，然而它的财报只是很平淡。”

　　他表示，“我们继续看好这只股票，我们预计未来12个月将是iPhone一个重大的更换周期。”

　　波音上涨4.7%，该公司上调了业绩预期。

　　Capitol Securities Management首席经济分析师Kent Engelke指出，上市公司财报对市场产生较大影响。投资者有时以为上市公司连续五个季度的利润下降趋势已经结束，但在下一时刻又否定了这一看法。

　　他表示，“我认为上市公司利润将恢复增长，但加息、劳工成本上升以及利润率的下降将抵消这一影响。”

　　西南航空下跌8.5%，该公司三季度利润与营收出现下降。

　　Chipotle Mexican Grill下跌9.3%，该公司三季度利润下降了95%。

　　Pandora Media下跌3.4%，这一互联网播音公司再次出现亏损。

　　Twitter上涨0.2%，有消息称迪士尼再次表示有意收购该公司。

　　特斯拉与德州仪器将在收盘后公布业绩。

　　经济数据方面，美国九月新屋销量有所上升，但前几个月的销量数据被大幅下修。

　　投资者十分关注美国经济数据，并试图判断数据对美联储加息时机的影响。

　　根据芝加哥商业交易所的Fed Watch工具，美联储在11月加息概率仅为8.3%，在12月加息可能性几乎是80%。

　　欧洲泛欧绩优300指数周三收盘下跌0.37%，英国富时100指数下跌0.8%，德国DAX指数下跌0.4%，法国CAC 40指数周三收盘下跌0.1%。亚洲股市大多低收。

　　美国WTI 12月原油期货收跌0.78美元，跌幅1.57%，报49.18美元/桶。美国能源信息署报告，美国上周库存意外下降，这对供应过剩的能源市场来说，是好消息。这一库存数据盘中一度令油价强劲反弹。

　　美国COMEX 12月黄金期货下跌7.00美元，跌幅0.6%，报1266.60美元/盎司。白银期货下跌0.87%。

　　ICE美元指数下跌0.06%，该指数周二创下近九个月新高。