财经新闻

　　1． 严监管势头持续 银保监会开罚单瞄准重点领域

　　中国银保监会日前公布多份罚单，招商银行、兴业银行、浦发银行因多项业务违规，被罚没金额共计1.8亿元左右。

　　专家表示，监管部门瞄准同业、理财、房地产贷款等治理乱象的重点领域开出巨额罚单，我国银行业的强监管态势仍在持续。

　　理财业务、同业业务是去年以来银行业严监管的重点，从此次公布的罚单情况看，这些领域仍然是银行业乱象的重灾区。

　　招商银行“销售同业非保本理财产品时违规承诺保本”、浦发银行“理财资金投资非标准化债权资产比例超监管要求”“投资多款同业理财产品未尽职审查”“理财资金实际投向与合同约定不符”“为非保本理财产品出具保本承诺函”、兴业银行“个人理财资金违规投资”。

　　在刚刚落地的资管新规中，打破刚兑、不得承诺保本保收益，严控非标等原则已经非常明确。专家表示，当前是银行理财业务转型的关键阶段，银行要主动对业务进行规范，合规发展，才能赢得未来机遇。

　　同业业务是金融机构之间调节资金余缺的工具，但一些银行为了快速做大规模产生了一些违规行为。罚单显示，招商银行“同业投资业务违规接受第三方金融机构信用担保”、浦发银行“以存放同业业务名义开办委托定向投资业务，并少计风险资产”、兴业银行“无授信额度或超授信额度办理同业业务”。

　　随着经济形势的好转和银行的积极处置，当前我国银行业的不良贷款出现企稳态势，不良率保持在1.74%的水平，但同时也存在违规转让不良贷款、贷款管理不到位等情况。罚单显示，招商银行“违规批量转让以个人为借款主体的不良贷款”、浦发银行“贷款管理严重缺失，导致大额不良贷款”、兴业银行“非真实转让信贷资产”。

　　可以看出，监管部门要求银行一方面要加强贷款管理，减少不良贷款的发生，另一方面要依法合规积极处置不良，双管齐下防范化解信贷风险。

　　在房地产调控的大背景下，房地产开发贷款受到严格限制，但仍有银行出现违规行为。监管部门罚单显示，招商银行“未将房地产企业贷款计入房地产开发贷款科目”、兴业银行“向四证不全的房地产项目提供融资”。

　　专家表示，经过一段时间的整治，我国银行业、保险业的各种乱象得到有效遏制。从此次开罚单的力度和方向看，新的监管部门成立后，强监管势头将进一步延续。

　　数据显示，今年前三个月银保监会共处罚银行业、保险业机构646家次，罚没合计11.58亿元；处罚责任人员798人次，取消任职资格及禁止从业107人。

　　银保监会表示,将进一步加强补齐制度短板工作,从源头上遏制金融乱象的发生；始终坚持强监管严处罚的执法导向,以罚促改，切实维护市场秩序,保障金融稳定。

　　2．广发证券谈去杠杆：央行首次以专栏形式明确“取得阶段性成效”

　　关于宏观去杠杆，货币政策执行报告首次以专栏形式明确“取得阶段性成效”。一季度货币政策执行报告明确提出“宏观杠杆率增速放缓，金融体系控制内部杠杆取得阶段性成效”，这是央行货币政策执行报告中首次设立专栏针对性讨论宏观杠杆。

　　专栏四“中国宏观杠杆率的新变化”指出，“2017 年宏观杠杆率趋稳”。专栏还特别纠正了中国宏观杠杆率的若干计算错误方法，强调过去一段时间(主要是2012~2016年)宏观杠杆率上升速度的确较快，然而2017年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升2.7个百分点至250.3%，尤其是企业部门杠杆率，出现了2011年以来的首次下降。

　　一季度货币政策执行报告还给出2017年宏观杠杆率下降的三点原因解释，其中“稳健中性货币政策及结构性信贷政策效果显现，货币信贷总体保持适度增长”， “地方政府融资担保行为进一步规范，平台公司等软约束主体债务增长受到遏制，国有企业债务增速放缓”的提法，实际上肯定了去杠杆进程中中性稳健货币政策的有效性。

　　在政策思路的描述上亦有微调，货币政策的定调和表述与前期政治局会议精神一致。如我们在《内需是压舱石》中指出的，4月政治局会议指出货币政策要“注重引导预期”，“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”，表明货币政策基调已有微调。在一季度内需数据展现出韧性，但外部环境出现微妙变化的背景下，政策从底线思维出发，视内需为经济的压舱石。

　　与此呼应，一季度货币政策执行报告在描述下阶段政策思路时，有三个重要变化：将去年四季度的“实施好稳健中性的货币政策，加强政策协同”调整为“实施好稳健中性的货币政策，注重引导预期，加强政策协同”、将“把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡”调整为“把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡”；将“要综合考虑金融监管政策的宏观效应及对金融业态和市场运行格局的影响，加强监管协调”调整为“要综合考虑宏观经济运行变化，加强政策协调”。该部分上下文其他内容几乎没变。这一微调与前期政治局会议精神一脉相承。

　　4月社融增速首次边际企稳，M2和M1增速微升。4月新增社会融资总额1.56万亿，略超预期。新增社融累计增速-14.2%，较上月-19.4%回升；社融存量增速10.5%，持平于上月，差不多属于本轮周期(2017年7月以来)首次企稳。4月M2增速8.3%，M1增速7.2%，都略高于上月。

　　4月新增社融里面，委托和信托贷款规模维持下降，同比收缩3000亿元；企业债券和未贴现票据融资同比大幅增加，其中企业债券融资同比新增3275亿元，未贴现票据融资同比新增1109亿元；4月表内人民币贷款1.1万亿，较去年同期温和扩张195亿左右。4月新增社融结构依然延续非标缩量、表内信贷和企业债券融资增量对冲的格局。较一季度不同，4月社融结构呈现出边际变化，人民币信贷占社融比重略有下降，从1~3月稳定的80%~90%比重下降至70.5%，企业债券融资占比提升至24%。按照《资管新规(正式稿)》规定，未来资管产品中只有满足期限要求的私募资管才能对接非标。理论上非标的替代有债券、表内贷款、ABS等创新融资工具三种形式。今年3-4月债券融资增加明显，一方面应和3-4月债市利率走低有关；另一方面，对监管来说，债券部分替代非标也是合意的方向。

　　需要提示的是，对M2企稳的关注主要是我们可以从中观测货币政策执行边际变化的映射，而不是M2本身的周期。正如我们曾经指出的，本轮M2增速中枢下台阶，同时包含周期性因素、政策性因素、结构性因素，各自影响比较难以区分，因此M2对于经济和资产价格的直接指示意义下降。2016年8月货币环境收紧以来，M2增速进入周期下行阶段。同时，资管新规推进，表外理财规模收缩，表外货币创造能力下降同样带来M2下行。从更长周期维度来看，M2增速还与发展阶段及经济结构有关。金融体系中的间接融资占比、货币化进程、表外信用扩张能力等经济金融结构因素影响M2增速中枢。直接融资规模不断扩大，间接融资占比下降；房地产市场发展趋缓；金融体系结构日益清晰，表外信用派生能力下降，这些也都会带来M2增速趋势性下降。

　　从主动去杠杆路径理解当前货币政策阶段性特征：货币政策重心或从紧货币、调信用切换到稳货币、调结构。我们前期专题《金融杠杆和实体杠杆之间什么关系》曾有论述，与其他国家不同，中国选择的是主动去杠杆路径。主动去杠杆初期，货币收紧挤压资产价格泡沫，首先出清资产价格大幅波动的风险。随着去杠杆深入推进，去杠杆重心逐步从金融负债端调整，过渡到金融资产端调整。这一阶段中，实体融资和实体经济结构调整，货币政策的主要角色从去资产价格泡沫切换到稳定金融机构负债端，防止资产端调整带来的金融市场波动。此外，还需推进金融体制改革、完善利率定价机制，帮助实体经济结构调整。

　　回溯此次去杠杆进程，2016年下半年~2017年货币收紧，利率上行，其中2016年下半年-2017上半年，短端利率上行幅度高于长端，10Y和1Y国债利差缩窄。2017年三季度以后，社融增速与名义GDP增速缩窄，信用条件边际收紧，长短端利率均跟随名义增速而上行，然而短端上行幅度小于长端，期限利差走阔。今年年初以来，信用条件收紧，社融增速温和下降，政策推动资管行业规范。与此同时，信用违约事件增多，表外影子银行规模收缩，表外货币创造受限，银行体系表内存款总量增速下行。实体信用调整过程中，金融负债压力提高。在此情况下，央行动用多项创新型货币政策工具，并在今年4月启动定向降准，平滑流动性波动并稳定银行负债端。

　　新阶段中货币政策主要内容或在于三点，推进利率和汇率市场化，完善利率定价机制；创新货币政策工具稳定流动性；定向信贷支持经济结构调整和转型升级。一季度货币政策执行报告中专栏1-专栏3分别探讨了“人民币国际化的新进展”、“中央银行合格交易对手方”、“中央银行的利率调控与传导”，显示央行比较关注“两率”市场化进程，而其中利率市场化当前阶段的重点可能是政策性利率和市场化利率的两率并轨。4月11日易纲行长在博鳌亚洲论坛的演讲对这一点已有明确指向。

　　3．Uber将重启自动驾驶汽车路测

　　据媒体13日报道，在日前举行的一次会议上，美国网约车公司Uber首席执行官科罗沙日表示，几个月之后，Uber的自动驾驶汽车将重新上路测试，届时，Uber也将尽力实现最高的安全性。

　　三月份，Uber发生了全世界第一宗完全自动驾驶汽车撞死行人的事故，引发全球震惊。之后，Uber宣布暂停无人车路测。

　　目前，Uber自动驾驶汽车最近的撞人致死事件的原因已经查明，据获知初步调查结果来看，Uber自动驾驶软件可能是导致此次事故的原因，Uber软件之所以没有在撞人之前作出正确反应，是由于该技术将行人判定为误报物体，比如塑料袋等漂浮物。

　　在自动驾驶领域，Uber进入市场的时间比较晚，但是公司却率先在美国测试无人出租车，并率先进行美国第一次自动驾驶卡车长距离送货，不过业内人士指出，Uber的技术水平储备还需拭目以待。

　　金融市场

　　1．A股超2500个股下跌

　　周五(5月11日)，A股全线下挫，创业板遭到大幅杀跌，跌幅超过1.5%，不过外资似乎在“跑步”进常分析人士指出，成交量萎靡，且市场上攻动能减弱。
　　今天沪深两市开盘小幅走高，随后震荡下跌，沪指下探回升成交量萎缩，创业板跌幅持续扩大。午后，市场小幅回暖，沪指盘中一度翻红，逼近尾盘三大股指全线走低。两市成交萎缩！
　　截至收盘：沪指收报3163.26点，跌0.35%，成交额1674亿。深成指收报10634.30点，跌0.89%，成交额2468亿。创业板收报1834.78点，跌1.64%，成交额875亿。
　　板块个股：板块方面，有色金属、银行等板块涨幅居前，医疗器械、生物制品等板块跌幅居前，且以大健康概念为代表的高位股遭资金抛售。个股方面，两市近30股涨停，超过2500家个股下跌！

沪&深股通：截至15:01，沪股通每日额度520亿元剩余498.36亿元，占比95%。截至15:01，深股通每日额度520亿元剩余515.16亿元，占比99%。沪股通和深股通净买入21.64亿元和4.84亿元。本周，外资累计净流入金额接近130亿元。
　　资金面：
　　1、截至5月10日，上交所融资余额报5947.35亿元，较前一交易日增加10.31亿元；深交所融资余额报3881.52亿元，较前一交易日增加10.55亿元；两市合计9828.87亿元，较前一交易日增加20.86亿元。
　　2、央行今日未开展逆回购操作，因今日有200元逆回购到期，当日实现净回笼200亿元。本周，中国央行累计开展1300亿元逆回购操作，因本周累计有2700亿元逆回购到期，本周实现净回笼1400亿元。
　　此外，下周央行公开市场有800亿逆回购到期，其中周一、周二、周五均无逆回购到期，周三、周四分别到期600亿、200亿；无正回购和央票到期。本周六(5月12日)有3925亿MLF到期顺延到下周一(5月14日)。
　　据报道，有交易员指出，下周一到期的MLF(中期借贷便利)是否续做、若续做比例又如何牵动人心，考虑到这是4月置换降准后首笔到期的MLF，央行的操作态度将后市对政策预期形成更明确指引。

　　2．道指连涨七日 创下三月来最佳单周表现 

　　周五（5月11日），标普500指数收涨4.65点，涨幅0.17%，报2727.72点，最近三个交易日累涨约2.09%，本周涨2.4%。道琼斯工业平均指数收涨91.64点，涨幅0.37%，报24831.17点，5月3日以来累涨约3.79%，本周涨2.3%。纳斯达克综合指数收跌2.09点，跌幅0.03%，报7402.88点，本周涨2.7%。Newbridge Securities首席市场策略师Donald Selkinb向CNBC表示：“股市处在宽幅震荡范围，但在一些强劲的盈利与国债收益率维持在3%之下的背景下，股市已经摆脱了此前的下跌趋势。这使我们对全年股市的看法回到了中性至正面。”

　　医疗保健类股普遍收涨。CVS Health收涨3.14%，快捷药方收涨2.59%，迈兰制药收涨1.35%，辉瑞制药收涨1.31%；AmerisourceBergen收涨1.58%，McKesson收涨1.32%，Anthem收涨2.83%，UnitedHealth收涨1.96%，AbbVie收涨1.29%，Cardinal Health收涨1.02%，Cigna收涨1.56%。

　　欧股连涨七周，并购消息和公司业绩提振市场上涨。

　　富时泛欧绩优300指数收涨0.09%，报1538.93点。欧洲STOXX 600指数收涨0.11%，报392.40点，本周累涨约1.39%，连续第七周上涨、创2015年3月份以来最长连涨周数。

　　德国DAX 30指数收跌0.17%，报13001.24点，本周累涨约1.42%。法国CAC 40指数收跌0.07%，报5541.94点。英国富时100指数收涨0.31%，报7724.55点，本周累涨逾2.08%。