低息时代的真金白银

韩雪
17-06-2003

　　亚里士多德说：货币天生是金银，金银天生是货币。1971年8月布雷顿森林体系瓦解，宣告着被先哲和历史视为必然的“金本位制”彻底终结。但是黄金并未因此完全转化成一种普通的交易商品，而仍然是中央银行所控制的重要资产。

　　 单从商品供求的角度而言，黄金市场供给主要有三个来源：第一是经常性供给，即世界主要产金国的新增生产，这类供给是稳定的、经常性的。第二是诱发性供给，主要是由于金价上扬，使囤金者为获利而大量抛售，或加速金矿开采。第三是调节性供给，有些官方机构会因收入不足或调整储备而抛售一些黄金，如俄罗斯曾在救助灾民时大手抛金，而英伦银行在一年前才刚刚结束连续十年的黄金抛售。黄金的需求主要表现为：各国官方的储备、工业、首饰等消费及投资需求。2001年全球黄金消费量达到3235.1吨，而新增产量却不足2500吨。

　　从供求的变化而言，根据Gold Fields Mineral Services(GFMS)等权威机构统计，近年来黄金产量有持续下降之势，尤其是加拿大第二大黄金生产商普莱泽·多母公司宣布减少黄金生产量２００万盎司之后，人们预期其他主要黄金生产商也会仿效该公司的做法，减少黄金供应量。与此同时，黄金需求量却在逐步上升，其中日本表现最甚。日本由于经济状况不佳，政府救治措施难见其效，经济颓势难以扭转，金融市场一片悲歌，巨额资金纷纷投向黄金。从去年底人们购买黄金的热情一直在升温，许多人购买黄金动辄数十公斤之巨。而拉美地区，阿根廷爆发的金融危机导致人们抢购黄金以求保值。印度和俄罗斯等消费大国的购买欲望更是强劲不衰。2001年中国黄金需求总量增长了3％，达到213.2吨，排名世界第四，主要消费在首饰用金上。今年6月，国家开放黄金投资市场，全国共有1万亿人民币存款，如果拿出1%投入金市，就意味着100吨黄金的消费。此数字绝不可以小瞧。

　　2000年各国央行外汇储备76%是美圆，能够与之换马的只有欧罗、英镑、日圆和黄金，所以长期以来，黄金与美元之间都存在一种负相关性：美元坚挺，金价就下跌；美元疲软，金价就走高，少有例外的时候。这也正是2001年以来，黄金大幅升值的诱因。（见附图1）

图1、2000年-2003年黄金价格走势图

　　自2002年4月始，美圆对世界主要货币已贬值30%左右。目前各大央行已开始躁动不安，都想以牺牲他人利益为代价，解决自身的国际收支、通缩和就业等经济问题，于是竞相降低基准利率促使本币贬值。在这样的国际经济和金融环境下，越发凸现了黄金保值、增值的作用。有越来越多的分析人士认识到黄金的升势不会是昙花一现，而将是一个长期的、可持续的过程。

　　历史上与黄金相伴相生的是白银（见下图）

　　图2、1975年-2003年黄金价格走势图

　　图3、1984年-2003年白银价格走势图

　　在结束了充当流通货币的使命之后，白银在现代社会中仍然扮演着重要的角色，这源于它广泛的工业用途。根据昆明贵金属研究所赵怀志先生提供的资料可知，白银是主要的感光材料、装饰材料、接触材料、焊料、能源用料、催化剂及医用抗菌材料，全球年消费量超过3万吨。

　　素有“股神”之称的投资家巴非特亦曾觑觎过白银市场。1998年初，他深入分析后认为银价被低估，于是大手买入，一度将白银价格由5美圆/盎司扯高至7.8美圆/盎司。后来美国政府担心白银市场被垄断，与之有过协商。巴氏见获利丰厚，而其主要精力有集中于股市，所以便沽货出局，银价回顺。从此巴非特再未沾手白银，而除此一役之外，银市在过去十年可谓风平浪静。相对于黄金两年来的风光再现，白银更有价格落后的概念可期（见图4）。

　　图4、2000年-2003年白银价格走势图

　　同时有消息称，在国际金融中心苏黎士，目前正有大型基金偷步入市。