新赛股份：棉价上涨，价值低估！

 

金融投资处 徐冠华

 

　　新赛股份是新疆一家种植棉花的企业，发行价6.67元/股，发行市盈率15.51倍。 1月7日 上市后开盘9.89元，最高冲到10.18元后便一路下滑到，最终收盘9.35元，跟开盘价相比下跌了5.4%个点，全天换手也只有44.58%。我有点纳闷：定价错了吧！

 

　　一、市盈率是91倍还是21倍？

 

　　打开F10看看业绩，发现2003年1到6月份每股收益只有0.0513，按现价算市盈率高达91倍。或许这是它首日上市下跌的主要原因。如果真得是这个原因导致它下跌的话，那么市场真的被误导了。由于结算的原因，棉花企业的业绩几乎肯定产生在每年最后一季， 此前的业绩几乎可以忽略， 所以在棉花价格持续高涨创出历史高点的背景下， 新赛股份去年的年报业绩应该是没有问题的。其实即使棉花不涨价的话， 它的业绩2003年大概也能在0.30元/股左右， 何况主营利润肯定会有大幅度增长， 这从上市公司里最能与它对比的600359新农开发最新的预盈公告可见一斑。 这个公告内容是由于受棉花价格大涨的影响， 03年度利润将比上年增长50%以上。 如果公告确实， 那么完全可以推论600540的增长也肯定在50%以上， 每股收益将达到0.45元以上， 静态市盈率就是21倍， 绝对的绩优股！由于该股发行上市之前是按免征所得税计算的利润，2003年以后即使按照应征所得税减征55来计算，对它的净利润影响为-14.6%，每股收益也将达到0.38元以上，按首日收盘价9.35计算的市盈率也才在24倍附近，何况公司现在还没实行这个政策。

 

　　二、棉花大涨催生2004年更大投资价值

 

　　说到棉花涨价，当然要用真实的数据来说明。要不然，光光说它涨价还不知道它的涨的份量有多大。那我们就来看看权威机构发表的数据。下面是新华社提供的2003年中国棉花价格每个月的均价表格。2003年一月份各品种均价为11134元/吨，到了2003年12月份，棉花均价就上涨到17305元/吨，平均涨幅达到55%以上。这个上涨幅度可不小，比2003年钢铁价格的上涨幅度还要大。到了 2004年1月5日 ，棉花平均价格达到17305元/吨，比 2002年12月31日 17298元/吨的价格又上涨了7元/吨，又是一个开门红！

 

　　中国棉花价格指数（CC Index）统计表 （单位：元/吨）

 

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日期 中国棉花

价格指数 129 229 329 328 429 527

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2003年1月均价 11134 11677 11532 11282 11097 10895 10523

2003年2月均价 12051 12649 12447 12183 12039 11843 11487

2003年3月均价 13213 13802 13605 13353 13204 12978 12683

2003年4月均价 13251 13860 13684 13416 13219 13077 12780

2003年5月均价 12302 12868 12662 12437 12290 12104 11796

2003年6月均价 12699 13263 13055 12833 12691 12466 12142

2003年7月均价 13081 13645 13457 13208 13085 12848 12472

2003年8月均价 12943 13522 13312 13068 12946 12646 12342

2003年9月均价 13545 14185 13968 13685 13540 13295 12889

2003年10月均价16686 17639 17190 16843 16695 16412 15613

2003年11月均价17532 18531 18210 17695 17544 17144 16355

2003年12月均价17302 18164 17868 17455 17322 16873 16125

2004年1月5日 17305 18232 17917 17465 17317 16866 16146

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　　换成价格走势图或许更加直观一些。这是放大到 2003年6月10日 的价格走势图，跟这个对比的话，棉花价值涨幅已经达到102%！这下你总放心好多了吧？

　

　　三、国际化的趋势

 

　　当然，这年头国内商品和国际商品都讲价格联动。国际上价格的一举一动都对国内有重大的影响。2003年期货市场金属合约与LME交易所期货合约联动的趋势就更明显。因此我们有必要来观察国外的棉花价格趋势情况。下面是美国棉花历史现货交易图。从图的右下面我们可以鲜明得看到一个趋势：2001年棉花价格见底以来，棉花价格现在处于短周期的加速期，长周期的上涨中期，未来棉花价格继续冲击历史高位也不是没有可能。因为2003年我们已经听到过太多的新高：LME镍期货合约6年来新高；LME铜合约6年新高；国内天胶、小麦、大豆也是新高不断。这反映得是一个趋势，随着世界经济进入恢复增长期，无论是生产资料价格还是消费资料价格都出现上涨，并恢复到过去6年左右的水平。根据相关权威机构的预测，2003年中国物价指数涨幅将达到2%以上，一些机构更是预测达到3%以上。这意味着2003年不光光是生产资料价格的大幅上涨，由于成本推动和需求推动的农产品价格也将继续上涨！真是越分析越诱人！

　　上市公司里最能和它比的就是600359新农开发， 但540的主营更单纯就是棉花， 这样一来棉花的价格就成为判断其未来业绩的最主要依据。 上面国内、国外的数据已经很能说明问题了。按全面摊薄计算，过去三年600359和600540的每股收益分别为:新农开发0 . 30/0.01/0.09元和新赛股份0.333/0。293/0。292元， 现在发行后的净资产，新农开发是每股3.13元而新赛股份是每股3.56元， 无论从资产质量和经营稳定性上都是新赛股份占优势。而流通盘上更是600540占据绝对优势， 5000万股对600359的1.17亿股， 按流通市值计算600540今天收盘价9.35*5000万=4。675亿元， 而600359高达7.35*1。17亿=8。60亿元， 如果按8.60亿的标准来衡量600540的话， 定价应该在17.2元， 所以说两者的定价出现了严重的偏差。

 

　　通过比价和业绩预测， 笔者得出的结论是600540的股价被严重低估， 在业绩当道的今天， 该股的市场定位应该在15元左右， 如果棉花价格继续走高， 将有更惊人的业绩和股价出现。

 

 

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2004年1月7日晚

注：由于 1月7日 文章尚未完稿，未能在 1月8日 开盘之前及时发出。该股得到新资金挖掘而在 1月8日 出现涨停。但笔者认为该股行情还远没走完。