宏观经济形势分析和预测
2002年12月 吕宏程 严林
提
要 ：
1、经济增长和经济周期：预计经济景气将保持高位运行；
2、物价和就业：预计物价将保持低水平运行，就业形势难以乐观；
3、消费：预计民间消费城乡差异将进一步加大；
4、投资：投资——预计自主性投资有望走向活跃；
5、进出口：预计外贸进出口额将稳步增长，但出口增幅会回落；
6、金融市场：问题依然复杂；
7、财政政策：预计继续实施积极的财政政策；
8、货币政策：预计继续实施“稳健”的货币政策，但会趋向积极。
一、 经济增长和经济周期——预计经济景气将保持高位运行
在积极的财政政策推动下，近年来我国经济保持稳定的高增长。根据国家统计局和其它权威机构的预测：2002年我国的经济增长率为8%，国民生产总值（GDP）将突破10万亿人民币，中国经济总量占世界经济的份额将进一步扩大，与前五位发达国家的差距将会缩小。同时ＧＤＰ的增长水平、质量和效益也有所提高。万元ＧＤＰ的能耗和固定废物排放量有了较大幅度的下降。人民收入水平、企业利润以及国家财政收入，也得到了大幅度的提高。预计2003年将继续保持积极的财政政策和“稳健”的货币政策(实际上可能在货币供应量方面转为积极)，加快结构调整和体制改革，转换经济增长的动力机制，推动经济的自主性增长。
2003年经济增长的动力将主要来自于进一步的市场化、信息化、城市化和国际化。（1）16大以后，各种所有制企业获得新的发展动力和增长空间：国有资产管理体制改革将促进国有经济的活力，民间资本也有了新的发展空间，中国经济民本化、民主化、民营化已经成为大趋势；（2）政府的电子政务工程和企业的信息化工程将进入实质性的启动阶段，成为经济增长的新能量；（3）长江三角洲、珠江三角洲、首都经济圈和环渤海经济圈等地区的城市开发热潮正在兴起，（长三角地区近来“世博会”很是火热；珠三角则是随着王歧山海南上任及粤海铁路的建设开通再惹注目），西部大开发也加速推进，未来中国城市化如果从1991年底的37.7%上升到50%的话，将可以创造出四五万亿元的社会需求（据国家信息中心预测）；（4）加入WTO和扩大与东盟等地区的经济合作同样会有力地推动中国经济的发展，国内许多实力雄厚的企业将会加快对外投资和促进品牌国际化，跨国公司和民间资本参与国有企业购并将会促进国有企业的改革，中国已经超过美国成为外商直接投资的首选地（2002年全年，我国实际使用外资金额将超过500亿美元），是新一轮全球产业转移的受益者。这些，都将是推动明年经济增长的重要动力。
预计2003年经济运行仍将平稳。最近5年,我国保持了宏观调控政策的连续性和稳定性,并根据形势变化不断充实和完善扩大内需政策的内涵,通过灵活调控国内需求来应对国际环境变化。可以说,多年改革摸索积累的经验已使得我国政府通过运用调整宏观调控政策来应对国际环境不利影响的能力大大增强。
作为一个转轨中的大国，我国经济增长存在着许多消极方面因素，大多数是体制性、结构性的深层次矛盾。2003年我国经济增长面临主要问题在于：“三农”问题、失业率上升问题、民间经济素质提升问题、资本市场信心问题、财政赤字扩大问题、社会保障制度完善问题以及世界经济的不确定性问题。
12月10日召开的中央经济工作会议对2003年工作提出了四点要求：（1）坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。（2）加快结构调整，提高经济增长的质量和效益。（3）进一步推进改革开放，为发展提供强大动力。（4）加强就业和社会保障工作，努力提高人民生活水平。
可以预计：如果国内外没有出现重大的突发性事件，只要坚持加快经济体制改革和结构调整的步伐，继续保持适当积极的财政政策和适度提高货币供应的增长率，那么明年经济增长率将继续保持在7%以上，甚至达到或接近8%。
二、物价和就业—-预计物价将保持低水平运行，就业形势难以乐观
自从１９９７年东南亚金融危机爆发以来，我国的社会商品零售价格指数（RPI）就一直呈现下降的状态，消费品价格指数虽然在２０００年和２００１年出现过微弱的上升，但是自２００１年９月开始再次出现下降。下降的原因大致有以下几个：（1）消费市场特别是农村消费市场低迷；（2）加入WTO以后，进口的增加加剧了国内市场的竞争，同时把国际上的通货紧缩趋势传导到中国国内；（3）国内企业的技术进步，导致生产和流通成本的持续下降，引起价格的进一步下降。（4）我国一些重要商品和服务仍然处于垄断状态，垄断价格偏高，减少了社会实际货币总需求。因为居民支付了较高的垄断价格，就会减少一般消费，造成市场价格的下降。（5）金融方面存在的一些深层次问题也是抑制物价上涨的因素（图1）
我国物价走低除了有持续性的特点外，还具有广泛性的特点。据统计,绝大部分地区、绝大多数商品以及上游产品和下游产品价格都出现趋于下降的格局。许多学者认为，中国经济具有某种程度的通货紧缩趋势。也有人认为，未来一两年既存在着促使物价进一步下降的因素也存在推动价格回升的可能。
推动价格回升的潜在因素是：（1）国家采取了积极的财政政策和休假制度，推动了投资和消费，使某些原材料产品的价格出现了较快的上涨。（2）财政支出的增加也是价格上扬的一个不可忽视的潜在因素。（3）在货币政策及各相关配套措施作用下，将一定程度改变经济中货币流通量，有助于帮助通缩问题的解决。（4）经济结构调整和经济改革的努力，已经产生了一定效果。从行业生产能力角度看，总量矛盾所有缓解。虽然如此，目前物价水平一时难以回升。
预计2003年社会总供给大于总需求依然存在较大的压力,部分行业新出现的低水平重复建设可能进一步加剧供求矛盾。从具体商品价格走势对消费价格影响看,预计2003年国内市场农产品价格保持平稳,工业品价格稳中略降,服务类价格除了政府定价的药品价格会继续下降以外,供水、供电、医疗服务价格将有所上升,教育收费基本保持稳定。
近年来就业和经济增长之间的关系似乎不那么“密切”了，在经济增长速度不断加快的同时,失业率却不减反增。根据国家统计局副局长邱晓华的言论，2002年中国城镇登记失业人口大概有800多万。这是按照政府口径所统计的失业率，在目前大概也在4%到5%，而2001年是3.1%。预计到2002年底失业人员总量还会有所增加（图2）,但随着再就业工作力度的进一步加大,城镇登记失业率有望
控制在4.5%左右。我们必须注意到，中国城镇失业率的统计并不精确，没有考虑到隐性失业和农村富余劳力，这些数据往往难以估计。中国13亿人有8亿多在农村。而这8亿多农民的生产总值仅占全国GDP总量的17%。可见，农村富余劳力数据之庞大。
解决就业问题是一个重大而艰巨的任务。中国劳动力资源非常丰富，尤其是农村富余劳动力大量存在，但素质不高，政府应实行促进就业的长期战略和政策，例如：改善创业环境以增加就业岗位；广开就业门路，发展劳动密集型产业；对提供新就业岗位和吸纳下岗职工再就业的服务等行业，给予政策上的支持；鼓励下岗职工和失业人员自谋职业和组织起来再就业；完善就业培训和服务体系；依法加强劳动用工管理，高度重视安全生产，保障劳动者的合法权益。中央最近召开了关于再就业的会议，把就业放在今明两年经济工作当中非常重要的位置上。随着经济规模的扩大，经济增长和就业之间关系不可能长期“脱节”。固然富余劳动力的存在，有利于抑制劳动力的价格，有利于降低成本，但是如果随着经济的增长，就业率不能相应提高，就可能最终影响社会稳定和经济的可持续发展。
三、消费——预计民间消费城乡差异将进一步加大
消费是拉动我国经济增长的重要的动力之一。但就消费方面而言，当前我国经济存在两大隐忧。
第一个隐忧是，消费需求不足现象仍然比较严重，市场商品零售增幅下降，物价普遍持续走低。从宏观层面看，由于消费在国内生产总值构成中的比例较高(图3)，对经济增长的贡献度大（图4），消费增长减缓对经济增长有较大影响；
从微观层面看，商品市场销售不旺，通货紧缩将影响企业盈利状况。居民收入增长放缓制约了消费支出的增长。同时养老、医疗、住房等方面改革的推进，强化了居民对未来支出增加的预期，使得居民收入的边际储蓄倾向提高，消费需求增长受到抑制。
城乡居民消费水平和结构的巨大差异是我国经济中存在的另一个隐忧。特别是近年来，城市居民的消费结构得到了提升，通讯、旅游、教育、住房、汽车等成为消费热点，这大大促进了经济的自主增长。虽然城市也存在一个人数众多的贫困阶层，但是总体上看城乡收入差距仍然进一步扩大，农村消费仍然难以得到实质性的启动。根据国家统计局数据，现在农村还有3000多万人处于绝对贫困状态，如果按照联合国的人均每天消费1美元的贫困标准，农村贫困人口则要多得多。农民增收难和农村消费不活跃成为我国在扩大内需过程中殛待解决的问题。地区结构不平衡也是一个突出的矛盾，东部地区的消费增长比较快，而西部地区的消费增长比较慢。但总体上看，消费方面仍有不少积极因素，预计2003年消费品零售额名义增速将超过2002年，但上述两大隐忧恐一时难以解决。
在2003年，消费需求能否成为拉动经济增长的最重要动力成为大家注目的焦点。城市居民消费热点突出、消费结构逐步升级将成为2003年我国居民消费的积极方面因素,这一重要特征对2003年城市居民消费加快增长起着决定性的作用。
2003年,城市居民消费主导我国消费增长的格局不会发生改变,城市消费仍将是居民消费增长最主要的力量。民间消费城乡差异加大。根据国家信息中心预计：2003年城市消费品零售额将达2.9万亿元,增长11
%以上,农村消费品零售额为1.6万亿元,增长近8%。城市消费占消费总额的比重将由2002年的63.4%提高为64.2%,农村消费由2002年的36.6%降低为35.8%；城乡消费品零售额增幅之差由2002年的3.5个百分点扩大为2003年的3.6个百分点。这主要是由于2003年我国城市居民消费结构升级将在更大范围、以更快的速度推进,而此次结构升级的主要消费对象汽车、商品房、电子通讯产品等附加价值高的商品,这类商品销售增长将极大地推动城市消费市场的快速扩容,这是以家用电器和其它中低价商品销售为主的农村市场无法媲美的。同时服务性消费比重增大、信贷消费增加也是城市消费增加的重要推动力。
当然，农村也存在某些增收因素。一是今年我国农业生产大丰收,而世界范围内农产品减收,使一些农产品收购价走出低谷,呈上升态势。二是农民非农务工收入将继续增加，促进农民收入增长。三是财政、国债的投入结构会得到调整，“三农”方面的投入有望增加。四是农村税费改革有利于农民减支增收。明年国家有可能在全国范围内推广农村税费改革,并继续予以国家财力支持,减轻负担意味着增加收入。但是这些增收因素目前仍然不能从根本上扭转局面。只有实现农村改革的新突破，根本上提高农民收入，才能缩小消费水平的城乡差异。
消费方面的不利因素除了“三农”外，还主要表现在：边际储蓄倾向偏高、失业人员增加、教育费用偏高，等等。
四、投资——预计自主性投资有望走向活跃
2002年，我国固定资产投资增长非常迅速，前10个月，共完成投资22869亿元，同比增长24.1%，增幅比去年同期提高6.7个百分点，对拉动GDP增长发挥了重要作用。这主要原因在于：（1）政治因素：今年是本届政府任期最后一年，各地想方设法促进经济发展，增加投资就成为展现政绩的主要措施。同时，由于国家计委明令要求大部分国债项目要在今年年底前完工，各地都加快了工程进度。（2）入世因素：入世对中国经济发展的正效应明显大于负效应，外资流入和外贸出口的加快有力地推动了中国投资的高速增长。（3）积极财政政策的累积效应。（4）投资自主性有所加强。一是由于消费结构升级扩大了市场化投资的空间。二是企业效益明显好转，投资能力增强。对近年来宏观调控政策效应的计量分析表明：2000－2002年前三季度，有关刺激投资的宏观政策分别拉动投资增长3.4、3.1和6.1个百分点；剔除这些政策的贡献后，同期的投资增速分别可达8.21%、11.65%和18.15%，仍然呈现相当高的回升态势。（数据来源：《中国证券报》
2002年12月06日）。三是整顿市场秩序、转变政府职能和发展资本市场，改善了投融资环境，特别是非公经济政策环境更趋宽松。四是全社会对经济增长的预期普遍好转，投资者投资信心增强。（5）投资资金来源充裕。分行业看，受出口和吸引外资增长加快、新的消费热点（如汽车、住房等）热度不减的影响，工业投资改变了前两年持续低增长的局面，也是投资增长加快的重要原因。
其中尤其值得关注的是中国经济的发展模式正在逐步发生变化。种种迹象表明，中国的国民经济正在由政府的政策主导经济增长的阶段，向政府的政策与市场的活力共同推动经济增长的新阶段过渡。中国经济自主增长能力有所增强表现于三个方面：（1）在投资方面，由于政府投资的有力引导，企业自主投资的能力显著增强。在高速增长的企业自主投资中，国有企业投资依然保持较快增长；与此同时，民间投资增长强劲。近5年来，民间投资在全社会投资当中所占比重已从原来35.9%上升到2001年的44.6%；民间投资的增长幅度保持在18%左右，对固定资产的贡献率明显提高。（2）作为经济主体的企业，表现更加活跃，内在的活力更加充足。今年1至10月份中国工业增长创近几年的新高，达到12.3%，企业效益也出乎各方意料地提高。（3）消费在连续多年高位增长的基础上亮点频出。汽车、住宅等消费亮点，强劲拉动了相关领域的生产和投资，成为经济自主增长的重要源动力。如果最终形成一种以市场为基础的企业自主性投资活动为主的这样一种经济增长格局，对于未来的经济发展是非常关键的。但是在2003年国有投资仍然是投资的主要力量。
2002年合同利用外资额将增长30%左右，2003年有望保持20%以上的较快增长，这对2003年固定资产投资的增长很有好处。2002年新开工的项目如“南水北调”工程对2003年投资增长有较大的拉动作用。2002年上半年投资增长率已经超过了20%，预计2003年投资占GDP的比率会达到40%。
五、进出口——预计外贸进出口额将稳步增长，但出口增幅会回落
国家采取鼓励扩大出口的政策如提高出口退税率、大幅度增加出口退税额来刺激出口。加入WTO以后，我国出口环境有所改善，如贸易配额增加，部分非关税壁垒消除。我国的机电产品、高新技术产品出口将保持较高的增长，劳动密集型产品如纺织业经过一段时间调整和适应以后，也会出现稳步增长。进口方面，我国贸易壁垒减少有利于进口加快增长。外资的流入将推动设备、物品和原材料的进口。另外美圆的贬值也会对我国进口方面产生积极的影响。2002年以来，我国出口额不断攀升，一季度出口增长是9.9%，二季度是17.8%，三季度是28.2%。出口结构变化也很大。特别是出口机电产品、电子通信设备、机械运输等等这些机器设备占总出口额的60%左右。由于这些产品产业链条特别长，对于经济增长的贡献也是很大的。现在总出口在GDP当中的比重约是23%左右。国家统计局预计2002年外贸进出口总额有望达到并超过6000亿美元。净出口对经济增长的拉动有望由负转正。外汇储备更加充裕，从年初的2122亿美元，增至2700亿美元以上。
2003年我国外贸出口环境中机遇与挑战并存，国际环境方面的有利因素是：世界经济将会温和复苏，有利于世界贸易的恢复和增长，国际市场上商品价格将会有所反弹，资本市场也会有所回暖。这些国际因素有利于我国的外贸。不利因素是：（1）国外继续对我国企业出口商品设置一些反倾销障碍。据有关部门测算，目前世界各国发动对华反倾销和保障措施近450起，影响我国出口100多亿美元。2003年随着我国贸易规模的不断扩大，国外对我国的反倾销和保障措施可能进一步增加，技术壁垒、绿色壁垒、卫生技术标准等非关税壁垒等严重的贸易保护主义倾向的抬头，对我国出口的制约将更加突出。（2）受贸易顺差、对华投资增加等等经济因素以及某些政治因素影响，人民币面临升值的压力比较大，黑市上人民币已经升值，虽然维持汇率稳定的政策暂时不会变。（3）还有一个不确定因素是中东战争。这些因素都将影响到我国出口的增加。
国内方面，2003年依赖国家政策在2002年较高基数基础上进一步推动出口的空间十分有限，出口退税规模给财政造成很大压力，也是不符合WTO规则中有关补贴条款的，这将在很大程度上影响出口的进一步增加。
预计2003年出口保持平稳增长态势的可能性较大，但增长的幅度会下降。预计全年外贸出口将达到3600多亿美元，增长12%，增幅比2002年下降12.2个百分点。
六、金融市场——问题依然复杂
货币市场方面。
近年来,我国居民储蓄存款一直保持较高的增速。居民把储蓄作为一项非常重要的理财手段是我国货币市场的一大显著特点。根据央行2002年第三季度所做的储户问卷调查,在当前物价和利率水平下,有31.3%
的人选择“更多地储蓄最合算”,为2001年以来最高；在选择家庭最主要金融资产方面,67.2%的储户选择“储蓄存款”。这是因为：（1）物价指数在今后一段时间内很难有大幅上扬的可能，比较而言，低名义利率下的储蓄的实际收益率仍具吸引力；（2）目前的投资渠道虽较过去有明显增加，但仍然不够成熟，风险相对仍然不小；（3）改革给经济生活带来不确定性，加之社会保障体系和法律体系不健全，法律和政策执行中还存在着一些问题，经济生活中的透明度不强，以及存在腐败现象等，使人们的自我保障、自我保险意识增强；（4）居民间收入差距拉大，也使国民总储蓄率上升。根据经济学原理，即使边际消费倾向不变，平均消费倾向也会随收入增加而递减。即是说，高收入者会把其收入中的更大部分储蓄起来。
我国高储蓄率的原因还在于政策鼓励：被官方认可的经济发展的理论认为，只有高储蓄才能维持高增长。在我国现阶段，生产要素特别是资本形成的速度和质量对国民经济的持续增长发挥着关键作用。储蓄作为资本形成的源泉是根本决定因素，鼓励高储蓄成为作为保证经济持续增长的基本原则。当然这里另外有一个相关的问题就是，通过各个市场间的人为分割(主要是在资金准入上的限制)，以确保低实际利率得到维护，也是为了促使储蓄资金转化为投资即资本形成的。鉴于拉美和亚太地区的许多新兴国家近几十年来的经验和教训，中国经济能否继续持续、健康、快速地增长，还是要关注本国储蓄率能否在相当长时期内维持较高水平。综合上述分析：可以预计2003年居民储蓄存款仍将保持快速增长。
2002年以来,贷款增长出现提速迹象，扩大货币供应量需要相应扩大贷款规模。因此,2003年要扩大广义货币的增速,首先要相应扩大贷款规模。但是，在降低不良贷款的严格要求下,许多商业银行收贷、惜贷、惧贷的现象比较普遍(最近的统计表明，我国金融机构存贷差达3.7万亿，占2001年GDP9.59万亿的38.9%。其中，商业银行存贷差为3万多亿，其资产投向中包括了1万亿的国债，0.6万亿的政策性金融债和0.7万亿的金融资产管理公司定向发行的债券，总计占其存贷差的67.6%)。就当前的经济状况看，现行人民币存贷款利率基本适宜,因此预计2003年,应该会保持人民币存贷款利率基本稳定。但通过调整再贴现利率与超额储备的利率,贷款利率有浮动空间。这样有助于提高银行放贷的积极性。[前不久，人行已经再次结构性调高了贷款利率的浮动范围]
2003年银行的改革和对外开放速度有望加快。国有独资商业银行必将进一步完善国有独资公司体制；由于农村信用社对“三农”服务意义重大，其改革要求比较迫切，但对改革模式的争议还比较大；城市商业银行改革方向将是吸引符合条件的民间资本、国际金融机构或外资银行参股。2002年以来,外资银行“登陆”速度明显加快，按照我国加入WTO时对银行业开放的有关承诺,
2003年作为入世第二年,外资银行对中资银行的冲击可能要强于2002年,但预计实际冲击力度暂时还是不会太大。
[关于我国银行业的进一步分析，我们将另外专文讨论]
资本市场方面。
证券市场的长时间低迷给中国经济带来了众多负面影响，历史性、深层次的问题很多，一时难以有妥当的万全之策。预计2003年的证券市场将继续双向扩容,一方面,市场机构投资者力量逐年增强；另一方面,股票市场将继续保持适度扩容。同时,随着入世影响的深入,证券市场开放将进入实质性阶段,证券市场金融创新也有望取得局部突破。而市场一些敏感问题,如非流通股、B股市场前途、创业板市场推出等问题,由于现实方面原因，2003年取得突破性进展的可能性不大。对二级市场而言,2003年市场有望趋向活跃，市场热点也有望趋于集中,但由于市场的不成熟，成熟的投资理念恐怕还难以树立，投机思维仍然会继续盛行。
[关于我国证券市场的进一步分析，我们也将另外专文讨论]
七、财政政策——预计继续实施积极的财政政策
积极财政政策已实行5年,期间共发行长期建设国债6600亿元,成效显著。2002年赤字和债务余额分别占GDP的比重约为3%和18%。随着我国国债余额不断增大,出现了财政赤字不断增加的同时财政收入增幅下降的局面,少数学者开始质疑积极的财政政策的持续性。2003年建设国债规模不会扩大,不过由于2002年国民经济中“高增长、低就业”,“高增长、低物价”矛盾十分突出，自主增长因素虽然增强,但基础仍不稳固，社会投资仍不很活跃,为保证经济保持适度增长，国债规模也不会缩小。所以政府仍然决定继续实施积极的财政政策，但政策方向会有所调整，把扩大内需同增加就业、改善人民生活、深化经济体制改革、调整经济结构以及实现可持续发展结合起来。原来虽然也很注意国债资金的投向，但比较今后而言，其还是比较多的强调了规模上的扩张。今后应该是“精细化运作”了。这里顺便说明下，原来的积极财政政策组合中有一点为大多数经济学家所指责，就是在增发国债的同时又增加税收。事实上，这主要是从全局考虑下的决策，我国的财政在当时以及今后一段时间内，仍然还必须要为国有企业(资产)改革尤其是国有银行的改革及其不良资产的处置，以及社会保障体系的完善做好兜底准备（关于银行不良资产处置方面，近来也有很多模式创新，比如在华融与境外投资银行建立合作资产管理公司一案中，采取了合作双方以债权资产作为合作公司的注册资本、外国投资者的处置收益在交纳企业所得税后可以现金全额汇出、同意外资设立两个互相独立的不良贷款收购公司和处置服务公司、不良资产的价值采用了国际招标的形式，等等。有兴趣的朋友可以自己找些文章看看，这里不再详细论述。原则上我们认为根本上还是个国有商业银行的体制改革问题，光“剥离”不“改制”是没有出路的）。最近，国家计委和财政部达成共识，拟定明年发行长期建设国债一千四百亿元人民币，重点投向农村、技术改造等五个领域,
同时在国债品种结构上有可能有所调整。国债投资方向上将突出以下五个方向:（1）确保重大项目的投入和建设，如“南水北调”工程等。（2）改善农村生产生活条件，增加农民收入。（3）促进技术进步和企业技术改造，增强经济发展的后劲。（4）继续为加快西部地区经济发展创造条件。（5）加快实施退耕还林，促进可持续发展。
预计2003年财政赤字不会明显扩大。财政支出除了基建、行政、公检法、国防支出等以外，会增加对国企改革、社会保障、教育和科技的投入，同时会减少各种政策性补贴,2003年全年财政支出增幅将继续保持较高增长,财政赤字保持在3100亿元的规模,同时财政支出结构在总体上会得到优化。
在“三农”税收方面，政府将会加快农村税费改革和增加相关的转移支付。农村税费改革规范了农民、国家与集体三者之间的分配关系,降低农民的生产成本。据改革试点安徽省的统计,实行改革后,农民负担水平平均减轻25%左右。2003年将在全国范围内推进改革试点工作并进行农村教育体制和其它的配套改革。这需要中央财政在预算中安排相应资金给予支持。对于农村乱收费问题,也将继续加强专项治理。农民的减负增收,将提高农村购买力水平,这本身就是培育和扩大内需的途径之一。同时,农村税费改革作为一种体制创新，也将推动农业和农村经济的结构调整,推动农业的现代化,促进农村生产力发展。
城市也将面临着税费改革，同时税率也可能作出局部调整，其目的在于鼓励投资、鼓励出口和刺激消费。同时也可能开征新税种。我国近年来财政收入的超常增长对于提高财政收入占GDP的比重是有好处的,但却以我国的税收负担不断提高为代价,税负太高有可能会妨碍经济的增长。从长远看,税收的增长应与经济的增长同步。不过预计2003年税收增幅仍然将高于经济增长，但是超过的幅度将有缩小。
此外，我们预计，财政政策和货币政策的协调性会增强。
八、货币政策——预计继续实施“稳健”的货币政策，但会趋向积极
通常对“稳健”的货币政策的解释是：以币值稳定为目标，处理好防范金融风险与支持经济增长的关系，在提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康地发展。
1998年以来实行“稳健”的货币政策取得了一些成效。主要表现在：（1）货币信贷总量增长比较平稳，货币和信贷大起大落的状况有所改变。1998～2001年，广义货币供应量增幅基本控制在14%～15%之间。（2）信贷结构发生了某些明显的变化。在一系列政策的推动下，个人住房贷款、基础设施贷款和农业贷款比重大幅度上升，这三项贷款大体占七成，信贷结构的调整有助于国民经济结构的调整。（3）国内金融和人民币汇率基本保持稳定。（4）货币政策由直接调控转向间接调控。1998年取消贷款限额控制后，公开市场操作实际成为货币政策日常操作的主要工具。
近年来，货币和信贷增长总量基本适度，但是结构性矛盾还比较突出。主要表现为中小企业和农民贷款难以及县域金融萎缩等问题。这是现行货币政策所面临的一项挑战。从发展趋势看，这些资金结构性矛盾问题如不能得到及时有效的解决，未来也可能转化为总量不足的问题，目前已开始出现某种信贷紧缩的苗头。
我国当前货币供给是否偏紧？学术界和实际部门都出现了两种对立的看法。一些人士认为,货币供给不足是导致我国目前内需不足、出现通货紧缩趋势的重要原因。其依据与近几年国内物价指数的走势。物价长期低位徘徊而且逐渐下降,意味我国通货紧缩的趋势未得到根本遏制,因此这些人士主张，为继续保持经济增长的动力,目前必须采取更为扩张的货币政策。与之相对应的是另一种观点认为，现在货币供给充足，而扩张货币供应的结果只能导致未来通货膨胀压力的积累。而中国人民银行的观点是：今年前11个月我国货币供应量保持较快增长，为国民经济持续快速健康发展创造了良好的金融环境；当前货币供应量充足，完全适应国民经济发展需要。同时，居民储蓄快速增长；金融机构贷款增加较多，结构继续优化；人民币汇率保持稳定；银行间市场交易活跃，货币市场调节资金余缺能力显著增强。
预计2003年货币政策致力于达到下面的目标：（1）以稳定币值为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系。（2）确定符合中国实际的货币政策中间目标和操作目标。（3）在发展货币市场的基础上，推进货币政策工具的改革。（4）搞好货币政策与财政政策、产业政策、收入政策的协调配合。（5）适应经济开放的需要，搞好内部与外部的平衡。
总体上看,2003年货币政策作用将进一步增强,与财政政策的搭配更趋于协调。继续增加货币供应量,中短期内不会引发通货膨胀,而且还有利于缓解目前通货紧缩的趋势。2002年年内,央行曾两次调高货币供应量年度增长目标，可以理解为2003年货币供应量将适度扩大的先兆。可以预计央行的消费信贷政策，应该趋于积极而不应趋于保守，这样有利于我国经济增长模式尽快转到以消费为主导的轨道上。2003年继续维持低利率政策是可以预期的，因为无论从稳定经济增长的角度还是缓解通货紧缩的角度看都有这个必要。同时2003年货币政策会更多地考虑资本市场因素。因为股票市场的发展增加了货币政策的传导渠道,深刻地影响着货币政策的最终目标、中介目标和政策工具及传导机制。预计中国人民银行在进行货币政策执行和操作时将进一步把股票市场作为重要因素纳入考虑,更密切关注地股市变动。
[有关国民经济各行业情况的研究，我们将另外专文讨论]
