财经新闻

　　1. 央行：未来几个月M2同比增速或会有比较明显下降

　　随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常

　　央行货币政策分析小组日前发文称，2015年以来，中国人民银行按照党中央、国务院的战略部署，坚持改革开放，坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，并根据经济下行压力增大、经济结构调整的实际需要，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。货币政策在坚持总体稳健的同时，在保持流动性合理充裕、降低社会融资成本、促进信贷结构优化、推动金融改革、防范和化解金融风险等方面作了很多努力。

　　一是优化货币政策工具组合和期限结构，保持流动性合理充裕；二是发挥价格杠杆的调节作用，引导市场利率适当下行，降低社会融资成本；三是进一步完善宏观审慎政策框架，引导货币信贷合理增长；四是货币政策在支持经济结构调整和转型升级（爱基，净值，资讯）方面作了一些探索；五是寓改革于调控之中，提高金融运行效率和金融服务实体经济的能力；六是及时采取措施维护金融市场稳定，避免了系统性金融风险的爆发。

　　文章同时称，货币信贷总体平稳适度增长，也存在一些阶段性的较快增长以及季节性波动。近年来我们一直坚持货币政策的稳健和中性适度，M2和信贷增速并没有出现大的突变，过去5年M2增速都在13％左右，平均为13.3％，今年M2预期目标是13％左右，仍属稳健的安排。2015年7月份前后和今年一季度货币信贷增长有所加快，主要是货币政策适度考虑了逆周期宏观调控以及金融稳定的需要。今年一季度特别是1月份货币信贷增长比较快，与中国特色的春节假期扰动也有很大关系。

　　“货币信贷月度数据出现一些起伏波动是很正常的，观察货币政策稳健性不能仅看个别月份，需要看几个月乃至一年平均、整体的情况才能判断。随着春节因素消除和股市逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。”文章称，从近几个月的情况看，已经出现货币信贷逐步回稳的态势，4月份M2增长12.8％，已比1月份回落了1.2个百分点，1月份至4月份贷款新增5.16万亿元，同比多增7779亿元，都比较正常。

　　文章同时称，需要指出的是，由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，当然，这主要也是基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速，随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。

　　2. 并购重组监管最新五大方向曝光 借壳上市与IPO等同审查

　　并购重组监管趋严已经成为业界一致预期，政策将以何种方式落地？成为市场最关注话题。

　　券商中国记者独家获悉，在今日举行的2016年第二期保荐代表人培训会上，证监会相关负责人首次明确了并购重组监管政策的最新五大方向，其中，“优质并购重组申请豁免，直接上并购重组审核会；规定借壳上市与IPO‘等同’审查；引入优先股和定向可转债、支持财务顾问提供并购融资、支持并购基金发展；强化信息披露”等政策被包括在内。

　　近段时间以来，坊间不断有并购重组监管趋严的消息传出，而这次保代培训，是监管层首次将并购重组监管转型方向以书面形式传达出来。

　　5月26日，监管层在合肥市举办2016年证券公司保荐代表人系列培训班（并购专题）第二期。此前第一期保代培训5月中旬在北京举行。

　　参加第二期培训的华东地区某上市券商保代向券商中国记者透露，此次培训为期一天半，培训科目包括“上市公司并购重组监管政策解读、香港收购兼并政策介绍、上市公司跨境并购法律问题与案例研究、境外标的资产的审计问题、中国企业跨境并购、并购业务创新案例分享、并购的撮合及谈判技巧”等内容。

　　另一位参加此次培训的华南地区上市券商保代向券商中国记者透露，在培训会上，来自证监会上市公司监管部的培训官员明确了“并购重组监管框架”最新五大方向：

　　第一，强化信息披露，弱化实质审核。该培训官员明确，并购交易的审核理念逐渐由过去对作价、交易的实质性判断向放松管制转变，尤其是对于经过交易各方充分博弈后的产业整合而言，其核心监管理念是信息披露，通过完善公司的博弈机制，发挥中小股东在过程中的参与权，保证定价和交易过程中的程序正义。

　　第二，流程简化、分道审批，审批效率提升。该培训官员透露，对于涉及多项许可的并购重组申请，实行“一站式”审批，即“对外一次受理，内部协作分工，归口一次上会、核准一个批文”；并购重组审批将实施分道制，即“优质并购重组申请豁免，直接上并购重组审核会，进一步缩减审核周期。”

　　第三，支持并购重组创新，完善机制安排。该官员透露，监管层正研究并购重组支付方式创新，引入优先股和定向可转债等；完善市场化定价机制，增加定价的弹性，拓宽融资渠道，支持财务顾问提供并购融资，支持并购基金发展，改善并购融资环境。

　　第四，分类审核，借壳上市趋严，已明确规定借壳上市与IPO“等同”审查。

　　第五，提高并购重组审核透明度。自2012年10月15日起，证监会对外公开并购重组申请基本信息及审核进度，并每周更新；其后公开并购重组委审核意见，并完善上述表格，增加接收材料时间，反馈回复的时间，加强流程控制。

　　针对并购重组监管政策转变对于市场造成的影响，该培训官员向在培训现场的数十位保代分析称，并购重组政策调整的积极意义在于：推动市场发展、提高市场化水平、降低交易成本、提高并购绩效、强化公司治理、鼓励市场创新。

　　“但是，未来可能出现一些问题，比如‘规避借壳、虚假重组、操纵市场、内幕交易、定价虚高、关联交易非关联化’等仍需高度关注。”

　　香颂资本执行董事沈萌接受券商中国记者采访时分析称，上述并购重组监管最新五大方向也直接体现了监管思路在变化，主要体现在：一是不搞“一刀切”，细化分类管理；二是鼓励并购重组，但通过强化估值透明化控制注水风险；三是实质转变监管重点，以信息披露为目标、以维护中小投资者权益为原则；四是通过转变监管重点，有收有放地进行制度建设，减少人为因素，防止股市大幅度波动。

　　“新主席上任后，监管政策确实有所转变，第一突出制度完善，第二喜欢分类管理，第三以信披为中心，第四以保护投资者利益、打击资本市场犯罪为目标。”沈萌向记者表示。

　　上述参与培训的华南地区上市券商保代向券商中国记者透露，除了明确5大政策方向，监管层此次培训还特别强调，要求参与配套融资的实际控制人或控股股东，并购重组实施完成后的持股比例提高的，在原有的定增新股需要锁定36个月规定之外，所持老股也承诺锁定12个月。

　　“实际上，这更正了第一期的培训内容。”该保代表示，与第一期培训内容不同的是，这次明确了配套融资老股锁定一年，并且只有在完成并购重组后持股比例提高后，实际控制人或控股股东所持老股才需要承诺锁定12个月。

　　据悉，监管层人士曾在第一期的培训中指出，“要求参与定增的实际控制人或控股股东，一旦新增股份数量，即便因定增而摊薄持股比例，在原有的定增新股需要锁定36个月规定之外，所持老股也承诺锁定12个月。”

　　该保代分析称，监管层做出以上调整后，未来大股东要并购那些真正有成长性有发展前景的标的，而不是去并购那些概念好的标的，“这也等于延后了大股东的套利时间。”

　　“再融资肯定是在收紧。”该保代人士“吐槽”称，由于政策调整频繁，公司投行业务颇受影响，“本来5月份可以完成项目，现在要到三季度甚至四季度才能完成了。”

　　据证监会核准口径，2016年第一季度A股新增106起 并购重组项目，2015年A股新增408起并购重组项目，制造业、TMT、批发零售、房地产行业上市公司并购最为活跃。

　　3. 国企员工持股改革试点将启动 科技型企业优先

　　伴随着国企改革的不断推进，关于员工持股等内容的讨论也已推进到了实质性的落地阶段。《经济参考报》记者日前获悉，作为国企改革重要组成部分，目前国资委制定了关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见，已经国务院国有企业改革领导小组审议通过，并报有关部门审批。

　　“首批试点拟在中央企业和地方国有企业中选择少量企业开展。”一位国资人士对《经济参考报》记者说。他表示，在符合相关要求的前提下，将从试点企业类型、出资入股方式、定价机制、动态调整机制、股权管理方式、持股方式等不同角度探索员工持股的有效模式，开展混合所有制企业员工持股试点的对象为国有控股的混合所有制企业，优先支持科技型企业开展员工持股试点，中央一级企业暂不开展员工持股试点。

　　值得注意的是，作为十项试点的重要组成部分，目前对于地方和央企的员工持股试点正在积极甄选中，多个地方和央企也都在积极筹备并开始进行改革，对员工持股有了积极尝试和推进。按照此前国资委副主任张喜武在“十项改革试点”媒体通气会上表示，试点主要是探索在什么样的企业实行员工持股，以什么样的方式实行员工持股，员工怎样转股退股等，确保员工持股公开透明，防止利益输送。

　　“今年计划在中央企业层面选择10户子企业，指导各省市分别选择10户企业开展试点，并可视情况适时扩大试点。”张喜武表示。值得注意的是，目前地方已经开始透露出员工持股的改革尝试。据了解，近期明确出台地方国企改革方案的省市（区）增至28个，整体来看，各地改革方案与国企改革中央顶层设计“定调”一致，均以实现混合所有制为旗帜和目标，涉及国有资本结构调整、产权制度、公司治理制度、企业分类监管等多个方面。而多数地区的方案均明确提出探索实行员工持股是各地国企改革方案中的重点内容之一。以广东为例，广东省出台的国企改革方案中明确，员工持股的总比例不能超过20%和个人持股比例不能超过5%。

　　众所周知，员工持股试点和国资证券化，是深化国企改革十项任务中最具挑战性的两块硬骨头。其中，又以员工持股最为敏感。记者了解到，上世纪90年代末期和本世纪初，国企改革前后经历过两轮员工持股试点，最终均因国有资产大量流失、引发社会舆论强烈不满而被中央踩了刹车。不少专家表示，员工持股要注意是否会带来资产评估黑洞过大，国资流失完全失控，或是管理层占大股，少数人轻易实现对国企的实际控制，或是对外搞利益输送，外部人员尤其是相关官员购买“职工内部股”或“原始股”，等上市后再溢价转让，或者股权激励变成“大锅饭”，反而遏制了企业的良性发展。

　　“国企现实生存环境，国资数量与质量等外部环境，以及此项试点面临的市场条件，与前两轮员工持股试点已经发生巨大不同。”中国企业研究院首席研究员李锦告诉记者，在他看来，下半年是我国员工持股改革的关键时期，员工持股改革问题上我们曾经走过弯路，这也给我们下一步国资改革员工持股提出了更高要求。首先，应该建立完善的退出机制、相对透明的公示制度以及较强的监督约束，防止国资流失。与此同时，员工持股需要注意底线，不能搞全民持股，员工持股应设立负面清单，明确哪些能做哪些不能做，比如增量优先，科技企业优先，不同类型的企业，员工能持股的比例也需划分，此外，持股也要程序化、公开化。

　　金融市场

　　1. 收评：沪指大逆转涨0.26% 稀土永磁涨幅居前

　　今日，两市平开后震荡下行，沪指失守2800点。午后，两市震荡回升，沪指重回2800点。14：20过后，两市强势拉升，双双翻红。盘面上，创业板午后强势爆发。截至收盘，沪指涨0.26%，报2822.44点，成交1271亿元；深成指涨0.42%，报9826.14点，成交2643亿元。

　　板块方面，稀土永磁涨幅居前，英洛华、中科三环、北矿磁材涨停。无人驾驶走势强劲，大富科技涨停，中原内配涨逾9%，金固股份涨逾5%。次新股走强，四方冷链、蓝晓科技、百利科技等10只个股涨停。赛马概念走势疲软，中牧股份跌逾5%，新潮实业跌逾2%。上海自贸区走弱，浦东金桥跌逾3%，东方航空、锦江投资跌逾2%。

　　外围市场方面，亚太股市周四收盘涨跌不一，日本股市日经225指数收盘上涨0.09%，报16772.46点；东证股价指数收盘持平，报1342.87点。韩国首尔综指收盘下跌0.18%，报1957.06点。澳洲股市S&P/ASX 200指数收盘上涨0.27%，报5386.80点。台湾加权指数收盘下跌0.02%，报8394.12点。

　　业内人士表示，回顾A股走势，自5月10日以来，大盘就展开低位缩量震荡。在受到海外市场提振而不涨的情况下，涨不动可能本身就是一种利空因素，对市场信心形成冲击，后市下跌的概率逐步增大，投资者不宜对反弹抱有过高期望，逢高减仓为宜。

　　一方面，市场行情与量能互相制约并强化。由于暂无支撑市场上涨的因素，而海外市场喜人的表现也难以撼动弱势格局，资金不进反出，这使得每一次多头组织的反抽行情都成为能量的消耗。反过来，量能不济也使得市场无法获得足够的支撑，延续反弹行情。

　　另一方面，久盘必跌的魔咒笼罩A股市场。此前，盘整过后下跌已经出现过多次。当前，不少上周介入的抄底资金短线获利回吐，选择离场观望或者等待时机，每一次反弹都成为资金出逃的契机。反弹行情难以持续，热点快速轮换，多方难以找到着力点，越来越多的多头开始转空，使久盘必跌的担忧升温。

　　在这种情况下，国泰君安证券认为，A股短期内不排除继续小幅向下波动的可能（但指数调整幅度应低于10%），但这将为之后的反弹储备更多的超预期空间。中期看，受益于盈利弹性和估值弹性驱动，2016年三季度末、四季度初A股或迎来更为凌厉的反弹。

　　兴业证券指出，目前大盘仍处在磨底阶段，风险释放慢慢蓄势，短期缩量或酝酿反抽，但风险仍未释放充分。

　　2. 连涨两日后美股周四收盘涨跌不一

　　北京时间27日凌晨，美股周四收盘涨跌不一。油价突破50美元后回撤。投资者正在权衡就业与房地产市场等强劲数据，及其对货币政策的可能影响。

　　美东时间5月26日16：00（北京时间5月27日04：00），道琼斯(17828.29, -23.22, -0.13%)工业平均指数下跌23.22点，报17，828.29点，跌幅为0.13%；标准普尔500指数下跌0.44点，报2，090.10点，跌幅为0.02%；纳斯达克(4901.77, 6.88, 0.14%)综合指数上涨6.88点，报4，901.77点，涨幅为0.14%。

　　经济数据面，美国劳工部宣布，美国上周首次申请失业救济人数下降1万，降至26.8万。此前接受MarketWatch调查的经济学家平均预期值为27.5万。

　　全美房地产经纪商协会（NAR）周四发布的报告显示，美国4月二手房签销指数环比飙升5.1%，至116.3点，连续第三个月上升，创下自2006年2月以来新高，升幅远超接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的0.8%。

　　美国商务部周四发布的报告显示，美国4月耐用品订单增长3.4%，增幅远超市场预期，主要是由于交通运输设备的强劲需求，特别是商用飞机订单飙升了65%。但扣除飞机和国防设备后，核心资本货物订单下降0.8%，至624亿美元，连续三个月下降，创5年新低。

　　美联储官员讲话继续受到市场关注。今天发表讲话的官员包括美联储理事杰罗米-鲍威尔（Jerome Powell）以及圣路易斯联储行长詹姆斯-布拉德（James Bullard）等。

　　鲍威尔表示，加息可能很快就会到来，但疲软的生产率数据将使加息幅度受到限制。

　　据路透社报道，布拉德在新加坡讲话时指出，美国劳动力市场状况相对紧张，可能提高美国的通胀压力。

　　关于周四美股表现，Boston私人理财公司首席市场策略师罗伯特-帕夫利克（Robert Pavlik）形容道，在最近几天大幅上涨之后，今天公布的强劲经济数据使一些投资者松开了油门。

　　帕夫利克表示：“耐用品订单及首次申请失业救济等数据强劲，使市场有些担心，因为这些数据会使美联储更有可能在6月份加息。”

　　Voya投资管理公司市场策略师卡琳-卡瓦诺（Karyn Cavanaugh）表示：“尽管我们看到过去几天当中美股大幅攀升，而且市场似乎发出已能适应加息前景的信号，但我仍然怀疑这次上涨行情能否延续下去，因为企业盈利增长仍然乏力。”

　　周四布伦特与美国WTI合约均小幅收跌，盘中二者都曾突破每桶50美元关口。

　　在周四之前，美股曾经连续两日大涨，道指在过去两个交易日内累计上涨约359点。周四是道指诞生120周年纪念日。