财经新闻

1． 方星海:新股发行制度使投资者盲目追涨 放大价格扭曲

“中国经济50人论坛2019年年会”于2019年2月16日在北京举行。证监会副主席方星海表示，当前新股发行制度使得二级市场投资者预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，造成新股长期回报率低下。

方星海介绍，自2009年7月至2014年6月间，新股上市首日基本不设涨跌幅限制。而自2014年7月至今，新股发行采用一级市场价格调控（不超过23倍市盈率）叠加的二级市场首日涨停限价（发行首日涨幅不超过44%）的联合机制安排。

此外，证监会还通过引入“极大市盈率”度量新股二级市场短期价格表现。 据其介绍，“极大市盈率”指的是自新股上市起股价连续上涨至最后一个上涨日达到的收盘静态市盈率。

通过对比当前制度安排和非限价阶段新股在二级市场的价格表现和长期回报率，并评估当前制度安排的实际效果。方星海分析称得出了三点。第一，当前制度安排下，新股发行后连续上涨时间更长，新股二级市场极大市盈率更高（不论行业调整与否）。

第二，当前制度安排下，新股上市后短期价格超涨，导致长期回报率低下。

第三，当前制度安排下，创业板二级市场短期价格扭曲大于主板。而根据行为金融学理论，对于市值较小，发展前景不确定性大的股票，投资者更容易盲目追涨，从而在短期内产生更大的价格扭曲。

基于上述分析，方星海表示，当前新股发行制度使得二级市场投资者预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，造成新股长期回报率低下。

第二，当前制度安排导致新股发行上市后二级市场短期内价格超涨（弹簧效应），新股二级市场短期定价水平显著超过了以往时期。

此外，由于创业板相对主板、股票市值更小，因此容易诱发投资者盲目追涨，导致在当前制度安排下，创业板新股二级市场价格扭曲更加严重。

2． 评论：中美贸易谈判进入最后"冲刺" 能否拨云见日？

对于最新一轮谈判的结果，中美双方都释放了积极的信号。根据中国官方公布的信息，双方对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流。双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。

习近平主席还会见了美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦，肯定两国经贸团队的磋商又取得了重要阶段性进展。这是中美经贸磋商开始数月来，习近平主席首次会见美方经贸团队成员，既是对前期经贸磋商进展的肯定，又为下一阶段中美经贸关系发展指明了大方向、注入了新动力。

与此同时，美国总统特朗普也作出了较为乐观的表态，他表示在北京举行的美中经贸谈判进行得“非常好”，双方如今比任何时候都更接近达成“真正的贸易协议”。白宫新闻办公室也发表声明称，“这些详细且密集的讨论带来双方之间的进展”。

自谈判开始以来，中美双方都展示了合作的诚意，做出了不懈的努力。至今为止取得的成果也说明，在相互尊重基础上的平等协商才能让双方在解决问题的道路上前进。两国都深知，发生贸易战没有赢家，发展长期稳定、互利共赢的经贸关系才符合两国人民的根本利益。

不过，接下来的谈判远非一帆风顺，中美之间的分歧依然存在。美方提出的一些结构性问题，要在短期内拿出具体解决方案难度很大，其中有些诉求还涉及到中国的经济体制、发展道路和产业政策，在这些方面中国几乎不可能做出让步，毕竟，“合作是有原则的”，不拿原则做交易是中方谈判的底线。

除了中方不能接受的涉及国家利益的诉求，美方不少诉求却是与中国改革开放的大方向一致的。比如加大知识产权保护力度、扩大市场准入等，正是我们深化改革、扩大开放的题中应有之义。

事实上，中国一直在有条不紊地深化改革开放，去年中国四次主动降低关税，召开首届中国国际进口博览会，宣布了一系列扩大开放的新举措；在知识产权保护方面，中国持续加强执法力度，提高知识产权审查质量和审查效率，引入惩罚性赔偿制度，坚决惩处侵犯知识产权行为；外商投资法（草案）的制定，更是充分展现了新时代中国坚持对外开放基本国策、坚定不移扩大对外开放、将改革进行到底的决心和意志。

中国是全球化的受益者，有自身的比较优势和制度优势，每次对外开放都引领了更深更广的全球化。可见，中国并不害怕打开国门，无论中美间有没有贸易纠纷，中国都会继续深化改革开放，与世界共享发展机遇和成果，这符合中美双方和国际社会的共同期待。

因此，中美贸易战带来的困境和谈判中遭遇的难题，只是中国发展道路上必经的风雨。对于崛起中的大国，这样的波折可以预见，我们需要的，是一种成熟的大国心态和坚如磐石的战略定力。只要我们着眼长远，坚持以开放促改革、促发展，就没有迈不过去的坎。在风雨过后，仍是阳光与彩虹。

至于接下来的谈判进展，最大的可能是，中美各退一步，在最后期限达成一个阶段性的协议，避免美国对华加征2000亿美元产品关税从10%升到25%。之后谈判还将继续，以进一步解决两国经贸关系多年来的结构性问题。

中美两国谁也离不开谁，合则两利，斗则俱伤。两国应珍惜已建立起来的互信和合作关系，坚持对话，管控危机，确保中美关系沿着正确道路向前发展。

3． 机构：今年流入中国资本市场外资规模将创纪录

2019年以来，外资持续流入中国市场，近日不少机构预期，2019年流入中国资本市场的外资规模将再创新高，不仅是股市方面，债市也将同样迎来大笔资金流入。

花旗银行日前发表报告表示，2018年全年中国资本市场迎来了1200亿美元的创纪录外资流入，预计2019年流入中国资本市场的外资将上升至2000亿美元，再创新高。主要因为今年A股有望迎来MSCI纳入因子的进一步上调，以及国债纳入彭博巴克莱指数也将正式落地，为外资涌入打开通路。

摩根士丹利上周也发布了《中国资本流入的转型》的新兴市场经济和策略研报，报告称，随着中国对外开放水平的提升和市场改革的深化，2019年A股外资流入规模将创纪录，预计流入规模合计将达到700亿至1250亿美元，远高于此前三年350亿美元的平均水平。长期来看，A股外资流入规模将逐步正常化，稳定在每年1000亿至2200亿美元左右的规模。该行还预计，中国的境内公司债券至2030年将有3000亿至4000亿美元的资金流入，但大部分资金会在后期体现。同时，大摩修正了对人民币汇率的预期，报告预计2019年年底美元兑人民币汇率将升至6.55，随着人民币汇率CFETS指数的逐步升高，至2020年年底美元兑人民币汇率将达6.30。

国盛证券分析认为，外资涌入中国资本市场的原因主要有三：首先，目前中国的资产配置中外资占比较低，存在“水往低处流”效应；其次，中国资本市场对外开放进程加速；最后，经过2018年的调整，A股估值接近底部，长期来看，还有数万亿增量资金等待入场。

日本瑞穗银行分析师则表示，2019年开年以来，北上资金大幅提升，在MSCI公布决定之前，A股权重上升的预期已经引发大量外资通过沪、深股通提前“跑步入场”。此外，沪伦通有望在今年开通，进一步为外资大举进入A股市场打开通路。

金融市场

1． 收评：沪指跌1.37%失守2700 权重疲弱农业股逆市大涨

2月15日（周五），两市低开低走。早盘受权重板块拖累，大盘走弱，沪指失守2700点关口，随后两市分化，大盘维持弱势，创业板指在OLED、通信等带动下，表现震荡走强，一度涨逾0.7%。午后，大盘股指跌幅扩大，沪指一度跌逾1%，上证50跌幅扩大至2%，尾盘创指跳水，三大股指悉数收绿。

截至收盘，沪指报2682.39点，跌1.37%；深成指报8125.63点，跌1.15%；创业板指报1357.84点，跌0.30%。

沪市成交1698.23亿元，深市成交2485.19亿元，两市合计成交4183.42亿元，较上一交易日的4174.87亿略有放量。

从盘面上看，板块普遍飘绿，猪肉、农业、OLED、电力、环保、通信等板块居涨幅榜前列；白酒、银行、证券、汽车、航空、水泥、煤炭、钢铁等板块居跌幅榜前列。

消息面：

1、国务院近日印发《关于在市场监管领域全面推行部门联合“双随机、一公开”监管的意见》，主要目标是，到2019年底，市场监管部门完成双随机抽查全流程整合，实现“双随机、一公开”监管全覆盖、常态化。力争三到五年时间内，市场监管领域新型监管机制更加完善，实现综合监管、智慧监管。

2、《浙江省促进新一代人工智能发展行动计划（2019-2022年）》近日印发。文件提出，要培育一批创新型企业。围绕打造“核心技术智能软硬件及智能终端一行业应用”的产业体系，将培育10家以上有国际影响力的领军企业。

3、据国家统计局全国农村贫困监测调查，2018年全国农村贫困人口继续大幅减少，贫困发生率显著下降，2018年末，全国农村贫困人口1660万人，比上年末减少1386万人；贫困发生率1.7%，比上年下降1.4个百分点。

4、中国1月新增人民币贷款 32300亿人民币，预期 30000亿人民币，前值 10800亿人民币。

5、记者从可靠信源处独家获悉，备受关注的长生生物疫苗案件已有新进展。长生生物董事长高俊芳涉嫌非国家工作人员行贿受贿罪、挪用资金罪已经移送市检察院，将于3月9日前与生产销售劣药罪一并移送到长春市法院。

2． 贸易情绪提振 道指大涨400点 油价涨超2%

2月15日（周五），标普500指数收涨29.87点，涨幅1.09%，报2775.60点。道琼斯工业平均指数收涨443.86点，涨幅1.74%，报25883.25点。纳斯达克综合指数收涨45.46点，涨幅0.61%，报7472.41点。

道指和纳指双双连涨八周。本周，标普500指数累涨2.5%，道指累涨3.1%，纳指累涨2.4%。

据央视新闻客户端，国家主席习近平15日在人民大会堂会见来华进行新一轮中美经贸高级别磋商的美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦。他表示，双方团队的磋商又取得了重要阶段性进展。下周，双方还将在华盛顿见面，希望你们再接再厉，推动达成互利双赢的协议。

另据新华社，第六轮中美经贸高级别磋商结束，双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。双方商定将于下周在华盛顿继续进行磋商。

美国2月密歇根大学消费者信心指数初值好于预期，脱离了两年多低位，但消费者对一年和五年期通胀的预期均下滑，其中长期通胀预期跌至有纪录以来最低。分析称，这将令美联储很难为进一步加息正名化。

特斯拉、微软、IBM均涨超1%，苹果跌0.2%，盘中一度为道指30只成分股中唯一下跌的股票，截至收盘，该指数中只有苹果和可口可乐收跌；Facebook和亚马逊跌约0.9%。
芯片类股多数为上涨，费城半导体指数收涨0.53%，AMD涨超2%，英特尔、恩智浦涨超1%，此前英伟达公布利好财报；应用材料跌近4%，该公司此前也公布财报；台积电微涨0.08%，该公司此前下调一季度营收指引。

英伟达财报超预期，但对2019年营收预期继续下调，股价高开低走，最终仅收涨1.8%。

美股大盘上涨之际，热门中概股普遍下跌。哔哩哔哩跌超6%，网易跌超5.6%，搜狐、腾讯音乐均下跌近5%；陌陌跌3.8%，虎牙、京东、阿里巴巴、新浪均跌超1%；趣头条涨3.79%，此前瑞银下调该公司评级，但上调目标价。在其他涨跌幅居前的中概股中，天华阳光涨超92%，微贷网涨超25%，优信涨近13%，搜房网和国双均涨超11%，国双已经连续第四日大涨，四日涨幅超过100%；今年大涨的阳光动力跌超13%，中汽系统跌超9%。

欧股创四个月收盘新高，银行板块在央行官员谈及TLTRO之后表现突出。

富时泛欧绩优300指数收涨1.44%，报1452.11点。欧洲STOXX 600指数收涨1.41%，报368.94点，创2018年10月9日以来收盘新高；斯托克600银行价格指数收涨2.66%，报141.54点。德国DAX 30指数收涨1.89%，报11299.80点。法国CAC 40指数收涨1.79%，报5153.19点。英国富时100指数收涨0.55%，报7236.68点。意大利富时MIB指数收涨1.90%，报20212.34点；富时意大利综合股价银行指数收涨4.05%，报8230.54点。